华西证券-奥福环保-688021-公司点评报告：疫情影响出口业务，排放标准升级助力公司发展-200830

　　事件概述
　　近日公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营业收入1.5亿元，同比+14.5%，实现归母净利润4287万元，同比+25.0%,其中Q2单季度实现营业收入7956万元，同比+22.1%，环比+13.1%，Q2单季归母净利润2211.7万元，同比+22.7%，环比+6.6%。
　　分析判断:
　　疫情影响，国内外销售未达预期
　　2020年上半年受疫情和全球经济减速等因素影响，中国的经济遭受了一定的冲击，公司的生产未达预期。同时，公司国外市场由于受到贸易战和海外疫情的影响，销售额下滑严重，国外销售的不确定性与不稳定性显著增加。
　　募投项目逐步落地，新品市场前景广阔
　　募投项目建设方面，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体部分设备已安装完毕，正在进行调试；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕。随着募投项目的逐步落地，符合国六标准的新型产品前景较好，未来发展可期。
　　国六标准重磅实施，蜂窝陶瓷重获发展契机
　　截至2020年6日30日，公司已获取国六燃气车型式检验公告817项；国六柴油车型式检验公告127项，汽油车型式检验公告5项，在重型柴油车领域，奥福环保已实现将DOC、DPF、SCR和ASC载体得以全面使用，在国内蜂窝陶瓷载体制造企业中处于领先地位。公司研发并量产的全系列适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体，直接供应优美科、庄信万丰、威孚环保、贵研催化、中自环保等国内外主要催化剂厂商，并成功进入国内外知名整车或主机厂商的供应商名录，包括中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、上柴动力、云内动力、康明斯、戴姆勒等。重型燃气车国六标准于2019年7月1日已开始实施，公司已成功配套并批量供货给中国重汽、上柴动力、玉柴动力。
　　投资建议
　　公司是国内蜂窝陶瓷载体的龙头企业，随着重卡国六排放标准实施，公司将在2021年迎来业绩爆发期，随着国内及全球疫情逐步得到控制，国内重卡市场维持高景气度，预计下半年将出现淡季不淡的情况。我们维持之前的盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.78/1.32/2.47亿元，同比增速分别为50%、70%、87%，EPS分别为1.00元、1.71元、3.20元，目前股价对应2020-2022年PE为64X、38X、20X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国外市场疫情与贸易战的影响存在不确定性，国六标准执行程度存在不确定性。