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西南证券-哔哩哔哩-BILI.US-后浪奔涌推动一季度增长,商业化变现在路上-200521

上传日期:2020-05-21 14:40:08  研报作者:朱芸  分享者:nxbc   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:哔哩哔哩发布一季度业绩,2020年一季度实现营业收入增长69%至23.16亿元,MAU单季度增长0.42亿至1.72亿。公司毛利润同比增长180%至5.31亿元;持续的销售市场活动投入和研发投入带来净亏损同比扩大175%至-5.39亿元。营收分业务来看,游戏业务收入同比增长32%至11.5亿元;增值服务收入同比增长172%至7.9亿元;广告业务收入增长90%至2.1亿元,公司毛利率连续四季度环比上涨至23%,Q1业绩远超市场预期,商业化能力进一步提升。
  MAU和MPU大幅上升,B站成为Z世代首选在线娱乐消费平台,用户粘性持续提升:1)一季度月活用户同比增加70%,达到1.72亿人,移动端月活用户同比增加77%,达到1.56亿人,日活用户同比增加69%,达到0.51亿人,新用户平均年龄20岁,B站成为当之无愧的Z世代首选在线娱乐消费平台,把握住Z世代流量入口。2)快速的用户群扩展并没有稀释用户粘性,相反,月付费人数同比增加134%,达到1.34亿人,付费占月活用户比例再创新高,达到7.8%;一季度正式会员数为8200万,同比增长66%。公司付费用户数增速显著高于用户增速,说明公司用户增长以高质量用户为主,货币化变现能力进一步增强。
  日益活跃的社区让B站形成UP主-用户-内容之间的良性循环:1)2020年一季度用户留存率继续保持在80%以上,日均视频观看量达11亿同比增长113%,月均互动量达49亿次同比增长260%,人均日使用时长创历史新高,长达87分钟。社区活跃指标增速高于用户增速体现出B站良好发展的社区氛围。2)2020年一季度专业用户视频生产占比达到B站视频播放量的91%。Q1月均活跃UP主人数达到180万,同比增长146%,月均投稿量490万,同比增长138%,拥有万粉以上UP主数量同比增长82%。高活跃的社区促进UP主数量的增加并激励UP主创作更多优质的内容,而更高质量的PUGV内容则相应吸引更多用户群体或启发用户成为新的UP主,有利于B站的内容生态的良性正向循环。
  游戏收入增速稳定,储备丰富的高品质游戏,与索尼腾讯的合作将使游戏收入能力进一步释放:1)游戏业务收入同时取得同比和环比增长,增速自上市以来一直保持稳定增长。2)公司目前拥有32款独代游戏储备,其中8款已取得版号,以及超过740款联运游戏储备。公司独代游戏产品数量大幅提升,有望彻底摆脱过去游戏收入对《FGO》收入表现的依赖。3)新游《公主连结Re:Dive》表现亮眼,开服前预约人数达到650万,开服4天全平台流水约为4.4亿元。后续上线的独运游戏《魔法纪录魔法少女小圆外传》预约人数达到454万,以及联运游戏《原神》预约人数达到187万,B站已成为国内二次元游戏发行必备渠道平台。同时与索尼,腾讯等游戏巨头的合作都将让公司游戏收入能力进一步得到释放。
  VAS业务多元化发展带动受众规模扩大,变现效果显著。B站不断扩展直播种类和内容,引入在线教育,云音乐节,云展会,云蹦迪等新型直播,同时吸引官媒,优秀的个人主播以及虚拟主播入驻,带动B站大会员数量同比增长127%至1090万,VAS业务收入占比也由2019年Q1的21.2%上升至34.3%。同时,B站精准的推送机制也能有效留存用户。随着5G部署推进视频用户进一步的渗透,管理层预测未来2-3年VAS业务会保持高速增长1倍左右的状态
  逆势增长的广告业务,品牌影响力不断加强。在Q1广告淡季和疫情影响下,B站广告业务收入仍取得90%的逆势增长。根据iResearch,预计2023年Z世代对国内在线娱乐市场贡献度将达到66%,Z世代逐渐成为广告商的重点关注对象。作为Z世代偏爱的泛娱乐平台,加上屡屡出圈效应带来的市场关注度和认可度的提高,B站开始吸引越来越多的广告主入驻。2020年以来,华为、小米、OPPO、兰蔻、麦当劳等多家品牌纷纷在B站上举办新品发布会,B站成为品牌营销新阵地。此外,公司创新的绩效广告展示能帮助广告主更加精准地匹配和转化目标用户。
  风险提示:用户增速放缓风险、核心用户流失风险、UP主活跃度下滑风险、付费用户渗透率下滑风险、互联网信息分布政策变更风险、内容监管风险、游戏版号获取风险、业务成本增加风险、市场竞争风险等。
  
  
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