广发证券-意华股份-002897-并表贡献业绩增量，高速连接器增速超预期-200830

1. 核心观点：广发证券业务发展和并表双核驱动，促公司上半年业绩大幅增长。

2. 公司近期公布2020年上半年业绩，2020年上半年公司实现营业收入16意华股份.67亿元，同比增长155.34%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长391.43%。

3. 2020年上半年公司因并购意华新能源而出现营收大幅增长，且结合002897市场对于高速连接器快速增长的需求，共同驱动2020年上半年归母净利润同比出现大幅增长。

4. 5G建设叠加国产替代，高速连接器业务有并表贡献业绩增量望高速增长。

5. 5G对传输速率提出更高的要求，高速I/O连接器、高速大数高速连接器增速超预期据连接器有望成5G时代连接器的主流。

6. 同时产业东移趋广发证券势显著，向国产厂商集中。

7. 公司作为国内少数具备量产高速连接器的企业之一，已与华为、三星等意华股份下游大客户建立合作关系，高速连接器占比有望提升，从而改善盈利状况。

8. 业绩持续改善，前期研002897发投入向产品兑现良好。

9. 公司近年逐步加大研发投入，致力于推进并表贡献业绩增量先进新品的研发，其中高毛利的SFP系列产品占公司营收比重逐步上升，未来有望提升公司整体毛利率水平。

10. 费用管控上，公司2013-2017年期间费用率相对平稳，2018年起由于研发投入加大导致费用率上升，未来随着前期研发投入向产高速连接器增速超预期品兑现，有望迎来业绩进一步改善。

11. 广发证券投资建议。

12. 意华股意华股份份作为中国连接器头部厂商之一，受益于5G建设推进及太阳能光伏需求。

13. 预计公司2020-2022年EPS分别为1.51/2.07/2.47元/股，按照最新收盘价，2020-2000289722年对应PE分别为24.02/17.49/14.63倍。

14. 我们给予公司2020年27xPE，公司合理价值为40.68元/股，给予“买入”并表贡献业绩增量评级。

15. 风高速连接器增速超预期险提示。

16. 多元化业务扩张不及预期、行业竞争加剧导致毛利下滑、国际贸易局势变化冲击出口业务风险、收购子广发证券公司盈利不达预期承诺。