山西证券-圆通速递-600233-【山证交运】圆通速递(600233):业务量恢复高增速,Q2净利同比增四成-200905

　　山证交运 事件描述：公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入145.81亿元，同比增长4.50%；实现归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比增长12.55%，其中Q2实现归属于上市公司股东的净利润7.00亿元，同比增长40.63%。 事件点评 业务量恢复高增速，市占率稳步提升。上半年公司业务完成量为49.36亿件，同比增长29.79%，超出行业增速7.77pct，占全国快递服务企业业务量的14.57%，较2019年同期提升0.87个百分点，市场占有率稳步提升。受疫情影响，2020Q1快递行业业务量同比增速仅3.20%，公司Q1业务量增速0.48%，低于行业平均水平，随着国内疫情得到控制，公司业绩复苏，Q2完成业务量32.71亿件，同比增长52.49%，超出行业增速15.74pct。 价格战加剧，快递业务收入下降。上半年行业价格战激烈，公司单票收入2.36元，同比大幅下降26.02%。虽然公司业务量高速增长，但快递业务收入受单价下滑拖累，公司H1快递业务收入120.10万元，同比减少2.87%。 成本管控能力优秀，优惠政策助力降本。得益于公司成本管控的精耕细作和新冠肺炎疫情期间国家出台的免收车辆通行费、免征民航发展基金等优惠政策，公司各项成本均显著下降。上半年公司单票成本2.13元，同比降幅24.05%。其中，单票派费、单票运输成本、单票中心操作成本分别下降6.49%/31.26%/15.02%。此外由于公司网点中转费结算政策调整，H1单票网点中转费大幅下降82.55%；由于推广一联单的使用，公司单票面单成本同比下降46.87%。 加大产能投入，提高核心资源掌控力。公司持续加大核心资源的投入力度，截至2020年6月底固定资产账面价值共计73.90亿元，上半年新增房屋及建筑物、机器设备、运输工具分别为2.06亿元、1.04亿元和2.26亿元，对应自营转运中心、自动化分拣设备和干线运输车辆等核心资源的增强。截至2020年6月底公司共拥有自营转运中心73个，自动化分拣设备92套、自有干线运输车辆2002辆，为公司进一步提升快件时效、降低运输成本、增强运营管理效率奠定了基础。 投资建议：公司快递业务量持续高增长，市占率稳步提升。通过精细化的成本管控不断降低单票成本，在一线快递公司中保持着较强的竞争力。预计公司2020年、2021年EPS为0.72、0.85，对应8月27日收盘价15.93元，PE分别为22.13、18.74，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。