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山西证券-家家悦-603708-【山证零售】家家悦(603708):完善成熟区域网络布局,可比同店实现双位数增长-200905

上传日期:2020-09-05 23:59:00  研报作者:山西证券研究所  分享者:jin589   收藏研报

【研究报告内容】


  山证零售 事件描述 公司于8月28日发布2020年半年度报告,上半年公司实现营业总收入924,610.31万元,同比增长27.27%;归属于上市公司股东的合并净利润28,742.04万元,同比增长26.99%。 事件点评 新区拓展带动收入增长,百货生鲜毛利率提升较多。公司继续拓展经营区域,不断完善区域布局和新店发展,上半年同店收入增长,同时合同安徽家家悦,实现营收同比增长27%,其中生鲜品类同比增长46.21%,安徽区域同比增长342.62%。分季度看,Q1/Q2营收端同比分别提升38.96%/14.40%,归母净利润方面同比分别增长24.86%/30.51%,由于Q2成本和费用同时下降,带动Q2利润端增速环比提升。上半年公司毛利率为18.33%,同比提升1.04pct,主要受到百货和生鲜类毛利率同比分别提升3.07pct和1.92pct的积极影响,不过拓展新区安徽带来固定费用上涨,导致省外区域毛利率同比下降1.78pct。 合并安徽家家悦致费用上升,但费率同比下降。上半年公司期间费用同比下降0.24pct至17.02%,其中销售/管理/财务费用率分别为14.99%/2.01%/0.02%,销售费用同比提升25.11%,主要为职工薪酬增长及合并山东华润、安徽家家悦,导致租金、折旧摊销和长期待摊费用同比提升影响,但销售费率同比下降0.26pct;管理费用同比提升22.38%,主要为合并安徽家家悦后职工薪酬、折旧摊销和商品损耗增加所致,但管理费率同比下降0.08pct;财务费用率同比提升0.1pct,主要受存款收益减少、按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益影响。上半年公司经营活动现金流同比增长172.15%,主要是公司存货较期初减少及利润增长所致。 加快省内外门店网络拓展,结构优化同店双位数增长。上半年公司继续加快网络发展,积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场,进一步完善成熟区域的网络布局。上半年新增门店67家,包括合并安徽家家悦真棒超市纳入合并报表的已开业门店 31家,新增门店中大卖场17家、综合超市50家;同时调整优化区域内门店的网络布局,关闭或搬迁了解除合同、布局不合理的门店6家,截止6月30日门店总数844家。业态优化方面,围绕“顾客消费、家庭生活、品质健康”的需求,对老店进行升级,优化商品结构,加强门店的精细化管理,增强精准服务和顾客体验。上半年公司各个业态可比店门店收入同比增长11.41%,较年初大幅提升5.63pct,其中综合超市和大卖场业态同店分别增长16.72%和8.67%。 流程信息化推动组织变革,发行可转债推进物流建设。2020年4月SAP系统正式上线,通过流程信息化推动组织变革,提高业务流程的标准化和经营效率,提升企业的数字化能力。利用“家家悦优鲜”线上平台,推动O2O及社区团购业务与线下实体店的融合,通过直播带货等方式,强化线上线下联动和到店到家服务,丰富顾客的购物体验。增强总部集采与区域采购的联动协调,提高商品的组织能力。上半年公司发行上市6.45亿规模的可转债,主要用于连锁超市改造、威海物流改扩建、烟台临港综合物流园项目。公司持续推进各物流项目的建设,烟台临港综合物流园项目的常温物流分拨中心完工并投入使用,生鲜加工中心工程正处于安装中;济南莱芜生鲜加工中心项目陆续投入使用;张家口综合产业园项目,一期常温物流分拨中心已投入使用,一期生鲜加工中心正在装修中。 投资建议 公司继续拓展经营区域,在完善区域布局、多业态互补的同时,持续拓展经营区域,加快新区拓展推进全国发展。上半年公司进一步完善成熟区域的网络布局,通过发展新店、合并山东华润、安徽家家悦,带动同店收入提升明显。我们看好公司深耕胶东发展全国、加强门店精细化管理,以及提升生鲜食品供应链效率的能力,预计2020-2022年EPS分别为0.91/1.09/1.37元,对应公司8月27日收盘价44.25元,2020-2022年PE分别为48.40X/40.44X/32.29X,维持“买入”评级。 存在风险 宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;疫情影响超过市场预期;新区拓展及新项目投入的不确定性风险。 本报告分析师: 谷茜 执业登记编码:S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构;禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定,且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人,提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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