财信证券-恒生电子-600570-领军国内金融科技，行业景气成长可期-200826

1. 事件：恒生电子披露2020上半年财信证券财报。

2. 报告期内，公司实现营收16.19亿元，同比增长6.27%；归恒生电子母净利润3.44亿元，同比减少49.33%；扣非净利润2.87亿元，同比增长11.75%。

3. 金融科技龙头，收入和扣非净600570利润稳健增长。

4. 公司是国内领先的金融科技产品与服务的提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货等9大领军国内金融科技金融行业提供金融科技全面解决方案。

5. 公司业务主要可分为面向财富管理、经济业务的大零售IT，面向资产管理、机构服务的大资管IT，面向银行和供应链的银行与产业IT，数据风险和基础设行业景气成长可期施IT业务，互联网创新业务及其他。

6. 报告期内公司业务受疫情影响承受一定压力，整体收入增速有所放缓，但已显示出财信证券恢复态势。

7. Q1实现收入5.14亿元，同比减少13.28%；公司Q2实现恒生电子营收11.06亿元，同比增长18.69%，增速较上年同期提高6.20pct。

8. 公司上半年净利润大幅波动的主因是上年同期发生较大公允价值变动损益，但扣非净利润增速稳健，Q2实600570现扣非净利润2.56亿元，同比增长16.39%。

9. 新兴业务表现良好，数据领军国内金融科技中台战略初显实力。

10. 2020H1，公司大零行业景气成长可期售IT、银行与产业IT业务承受较大实体经济压力，分别实现营收6.02、1.09亿元，同比增减分别为0.97%及-12.62%；大资管、数据风险业务、互联网创新业务表现较为良好，在疫情压力下分别实现营收4.77、1.10、2.60亿元，分别同比增长10.36%、28.52%、9.40%。

11. 其中，数据风险及基础设施IT业务表现良好，财信证券主要因为公司并购广州安正软件后推出的新模型得到市场进一步认可，被人保资管、百年资管、博时资金等多家金融机构采用，初步显示出数据中台战略的增长能力。

12. 资本市场改革促进金融科技行业恒生电子发展。

13. 创业板注册制、新三板600570改革等一系列改革促使市场更加专业化，自《金融科技发展规划（2019-2021年）》推行以来，金融科技行业已逐步成为资本市场改革助力并从中受益。

14. 以金融云解领军国内金融科技决方案为例，根据IDC预测，2019-2023年中国金融云解决方案市场复合增长率为40.2%，显示出强劲增长动力。

15. 随着行业景气成长可期数字货币的逐步落地，未来金融科技行业的需求还将进一步增长。

16. 盈利预测财信证券与评级。

17. 预计公司20恒生电子20~2022年实现净利润13.79、17.43、21.18亿元，每股EPS分别为1.32、1.67、2.03元，对应当前股价PE为80.70、63.85、52.56倍。

18. 可比600570公司2020年PE一致预期约为74倍，考虑到公司行业龙头地位给予一定估值溢价，给予公司2020年合理估值区间为80~88倍PE，对应股价为105.60~116.16元。

19. 首次覆盖，给予“谨慎领军国内金融科技推荐”评级。

20. 风险提示：金融科技市场行业景气成长可期发展不及预期风险；政策变化风险；市场竞争加剧风险。