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广发证券-德方纳米-300769-二季度行业探底,市占率逆势提升-200830

上传日期:2020-09-01 09:24:24  研报作者:陈子坤,纪成炜  分享者:superman1985   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:强化,2019年市占率达26.6%(YOY+1.9pct),2020年上半年进一步升至27.2%。公司已有产能约3万吨,在建产能3.5万吨,其中曲靖麟铁一期1万吨正在试生产,曲靖麟铁二期1万吨、曲靖德方1.5万吨不断推进,公司计划大幅提升产能迎接需求拐点。投资建议。预计2020-2022年。”

1. 二季广发证券度由盈转亏,营收环比修复。

2. 公司公告上半年营业收入3.56亿元(YOY-22.13%),归母净利润亏损674万元(YOY-114.36%),扣非归母净利润亏损2400万元(YOY-167.08%),经营性现金流净额3309万元(YOY-65.30%),毛利率10.87%(YOY-10.41pct),其中单二季度营业收入1.99亿元,环比增长26.54%,扣非归母净利润亏损2480万元,环比由盈转亏,毛利率2.82%,环比一季度下德方纳米降18.23pct。

3. 受到价格竞争影响,二季度业300769绩承压,而营业收入环比一季度显著增长。

4. 短期降价压力释二季度行业探底放,磷酸铁锂趋势好转。

5. 上半年需求和生产受到疫情冲击,根据中汽协,国内新能源汽车销量39.3万辆(YOY-37.4%),根据SMM,磷酸铁锂材料产量4.8万吨(YO市占率逆势提升Y+16.6%),是增速最快的正极材料。

6. 公司上半年产量12304.49吨(YOY+20.2%),高于行业增速,公广发证券司以价换量继续强化市场地位,而公司上半年销售均价3.7万元/吨(YOY-26.2%),大幅挤压利润空间。

7. 随着6月以后海内外储能市场启动,以及新能源汽车磷酸铁锂版本改款陆续德方纳米完成,磷酸铁锂行业经过短期探底,有望在下半年迎来需求拐点。

8. 技术优势推动市场份额上行300769,产能扩张迎接需求拐点。

9. 公司独家采用“自热蒸发液相合成法”,低成本优势推动龙头地位二季度行业探底强化,2019年市占率达26.6%(YOY+1.9pct),2020年上半年进一步升至27.2%。

10. 公司已有产能约3万吨,在建产能3.5万吨,其中曲靖麟铁一期1万吨正在试生产,曲靖麟铁二期1万吨、曲靖德方1.5万吨不断推进,公司计划大幅提升市占率逆势提升产能迎接需求拐点。

11. 广发证券投资建议。

12. 预计2020-2022年EPS为0.86、德方纳米2.47和3.84元/股,考虑行业技术趋势与公司优越竞争地位的估值溢价,对比可比公司给予2021年市盈率45倍,对应合理价值111.13元/股,给予“买入”评级。

13. 300769风险提示。

14. 磷酸铁二季度行业探底锂应用不及预期;中游价格下跌超预期。

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