世纪证券-用友网络-600588-20年中报点评：云业务快速增长，云原生新品发布-200831

1. 1)上半年业绩世纪证券承压。

2. 报告期内，公司营业收入为29.5亿元，同比下降10.9%，归母净利润为0.26亿元，同比用友网络减少94.7%。

3. 公司业绩大幅下滑主要是由于600588疫情冲击，传统软件业务在项目建设与交付受到较大负面影响。

4. 其中，大中型企业客20年中报点评户采购延后，部分中小企业软件因经营效益下滑而取消了软件采购计划。

5. 2)二季度扭亏为云业务快速增长盈，收入增速回升。

6. 2020年Q1-Q2,公司归母净利润分别为-2.38亿元和2.63亿元，实现扭亏为盈，营业收入增速分云原生新品发布别为-13.1%和-9.7%，呈逐步回升趋势。

7. 我们认为世纪证券，公司传统软件与金融服务业务受到疫情冲击较大导致公司业绩承压，但随着国内疫情逐渐稳定，下游尤其是大型企业客户软件采购有望集中交付，下半年业绩有望持续转暖。

8. 3)云服务用友网络业务持续实现快速增长。

9. 报告期内，公司云服务业600588务实现收入7.5亿元，同比增长59.1%。

10. 其中20年中报点评，小微企业云服务业务实现收入0.79亿元，同比增长73.8%；大中型企业云服务业务实现收入6.71亿万元，增长57.5%。

11. 截至20年6月，公司云服务业务的累计企业客户数为597.云业务快速增长26万家，其中累计付费企业客户数为56.71万家，相比去年同期增长31.9%,相比20年一季度末增长5.6%。

12. 云原生新品发布4)云原生敏捷开发平台发布。

13. 2020年8月，公司发布基于云原生技术的YonBuilder低代码敏捷开发平台，有世纪证券效降低技术门槛，提升产品交付效率。

14. 报告期内，用友云市场应用商城入驻伙伴超过65用友网络00家，产品超1万个，云生态初具规模。

15. 5)维持“增持”600588评级。

16. 预计2020-2022年EPS分别为0.27元/0.37元/0.420年中报点评4元，对应市盈率为160倍/128倍/100倍。

17. 公司处于业务全面向云迁移的关键阶段，云业务快速增长看好公司未来业务逐步完成全面云化后的可持续发展能力。

18. 维持“云原生新品发布增持”评级。

19. 6)风险提示：云世纪证券原生新品推广迟缓，疫情防控不及预期。