海通证券-石大胜华-603026-动力电池添加剂项目投产在即，看好公司长期发展-200831

1. 石大胜华发布2020海通证券半年报。

2. 2020H1，公司实现收入17.35亿元，同比下降25.90%；归母净石大胜华利润-0.42亿元。

3. 其中2020Q2，公司实现收入6030268.64亿元，同比下降28.21%；归母净利润-0.25亿元。

4. 我动力电池添加剂项目投产在即们认为，公司上半年业绩下滑，主要由于公司核心产品量价齐跌以及资产减值。

5. 看好公司 长期发展2020H1DMC量价齐跌。

6. 2020H1，公司DMC系列产品产量海通证券14.73万吨，同比减少7.68万吨；销售单价7432元/吨，同比下滑10.9%，其中2020Q1/Q2产量分别为10.92/3.81万吨，销售价格分别为7619元/吨和7254元/吨。

7. 上半年国内新能源汽车产量受到石大胜华明显影响。

8. 受到国内公共卫生事件影响，上半年国内603026新能源汽车产销量出现下滑。

9. 新能源汽车产量39.60万动力电池添加剂项目投产在即辆，同比下滑37.8%。

10. 根据高工产业研究院（GGII）通过发布的《动力电池月度数据库》统计显示，上半年动力电池装机量约17.5G看好公司 长期发展Wh，同比下降42%。

11. 上海通证券半年发生资产减值近1亿元。

12. 2石大胜华020H1，公司资产减值0.99亿元，主要是受国际原油价格影响，MTBE系列产品市场价格大幅下降，导致存货跌价准备净增加，资产减值损失增加。

13. 5006030260吨动力电池添加剂有望10月份试生产。

14. 8月28日，公司公告5动力电池添加剂项目投产在即000吨/年动力电池添加剂项目（一期）预计于2020年10月完成设备调试后进入试生产阶段。

15. 电池添加剂项目总投资7.25亿元，主要产品包括二氟磷酸锂、氟化锂、二氟草酸硼酸锂等，公司预计项目投产后，每年可贡献收入7.7亿元，净利润看好公司 长期发展1.36亿元，产品综合毛利率32.8%。

16. 在建项目稳海通证券步推进。

17. 公司目前除了即将投产的电池添加剂项目，还包括1石大胜华）与中化合资公司项目44万吨新能源材料，其中一期项目22万吨新材料（12万吨/年碳酸乙烯酯、10万吨/年碳酸二甲酯）有望在明年投产，预计每年可贡献1亿元左右；2）4000吨硅碳负极材料，项目建成后净利润5697万元，其中一期147万元。

18. 盈利预603026测与投资评级。

19. 公司受益于新能源汽车行业发展，电池级DMC需求稳定增长，公动力电池添加剂项目投产在即司作为国内DMC龙头企业，业绩将稳定增长。

20. 我们预计石大胜华2020~202看好公司 长期发展2年EPS分别为1.63、2.52、3.17元，按照2020年EPS以及25-30倍PE，对应合理价值区间40.75-48.90元，维持“优于大市”投资评级。

21. 风险提示：下游需求不及预期；海通证券产品价格大幅下跌；项目进度不及预期等。