银河证券-中航电测-300114-各项业务平稳有序，公司业绩快速增长-200831

1. 公司发布半年报，营收8.22亿元，同比增长5.26%，归母净利1.43亿元，同比增长15.08%，扣非净利1.41亿元，同比增长14.银河证券02%，EPS为0.24元。

2. 2．我们的分析与判断（一）各项业务平稳有序，中航电测公司业绩快速增长面对新冠疫情的不利影响，公司全力组织科研生产，弥补生产交付差距，同时紧抓行业发展机遇，2020年上半年实现了经营业绩平稳增长，营业收入和归母净利润同比分别增长5.26%、15.08%。

3. 其中，二季度单季业绩恢复明显，营业收入与归母净利润分别同比增长8.49%与16.66%，业绩基本符合预期，分业务来看：应变电测与控制业务：实现业务收入3.63亿元（同比+9.03%），营300114收占比44.21%，是收入的主要来源。

4. 公司紧抓消费电子、智慧物流、公路计重、畜牧饲养等行业的发展机遇，积极布局产品在新兴行业领域的应用，促进应变电测与各项业务平稳有序控制业务的稳定发展。

5. 航空与军品业务：实现业务收入1.50亿（同比+0.70%），其中子公公司业绩快速增长司汉中一零一贡献最大，实现营业收入1.06亿元（同比+9.05%），净利润795.72万元（同比+73.73%），主要是由于下游客户需求旺盛，军品生产任务增加，测量控制设备类产品收入实现较快增长，同时由于毛利较高产品收入增加，带动利润快速增长。

6. 智能交通业务：实现业务收入2.68亿（同比+3.87%），石家庄华燕积极组织售后服务人员安装调试，推进新能源车改装等新项目落地，有效降低了疫情对智能交通业务的银河证券影响。

7. 利润端，由于中航电测新兴业务前期投入成本较高，销售服务费用同比增长，石家庄华燕净利润同比下降4.64%。

8. 费用方面，公司期间费用率上升1.85pct，其中，300114主要是由于石家庄华燕为加快对发出商品的安装进度，导致公司销售费用率整体上升0.34pct；另外，由于研发人员人工支出的增长以及科研试制领用的原材料增加，导致研发费用率上升2.15pct。

9. 我们认为，持续加大研发投入是必要的，而销售费用的上涨是公司为积极应对疫情影响的短期举措，各项业务平稳有序这与公司近年来一直倡导的提质增效并不矛盾。

10. 另外，公司综合毛利率40.47%（同比+2.9公司业绩快速增长7pct），主要是应变电测与控制业务、航空和军工业务毛利率大幅提升所致，两者同比分别增长3.60pct、6.04pct。

11. 存货方面，期末余额4.35亿元，银河证券同比增长44.58%，增幅较大的原因是公司为保障生产按期交付，原材料采购储备及在制品领料投入增加，表明公司生产任务饱满，全年业绩持续快速增长可期。