“原文摘录:产客户将进一步提升芯片的国产化率。基于此背景,天线调谐持续在国产大客户中加大渗透,公司利润将持续稳步提升。滤波器、PA和射频前端模组进展顺利,为长期高增长奠定基础公司现阶段已推出多款SAW滤波器以及以DiFEM、LEFM、LNABank、Wi-FiConnectivity为代表的射频前端模。” 1. 事件公司发布2020年半年报,2020H1实现营收9.98亿元,同比增长93.6%,其中Q2中信建投实现营收5.47亿元,同比增长63.8%,环比增长21.3%。 2. 2020H1实现归母卓胜微净利润3.53亿元,同比增长131.0%。 3. 其中300782Q2实现归母净利润2.00亿元,同比增长80.2%,环比增长30.7%。 4. 2020H1公司研发投入0.89亿元,同比增长半年报业绩符合预期76.0%,占营收9.0%。 5. 公司半新品拓展进程良好年度业绩增长较快受益于5G时代下射频芯片量价齐升的机遇以及国产替代机遇。 6. 简评5G手机增量需求看好公司长期增长拉动开关、LNA业务,国产替代需求上升5G通信技术的逐步落地,未来5G手机的占比将快速上升。 7. 三星、华为、小米于2020H1陆续发布多款5G新机,公司作中信建投为其射频开关、LNA芯片主要供应商,深度受益于5G带来的Sub-6Ghz射频开关、LNA芯片量价齐升以及国产化替代的机会。 8. 同时海外需求方面,随着卓胜微海外经济活动逐渐恢复正常,智能手机需求有望反弹,公司也将同步受益于海外市场需求复苏。 9. 天线调谐开关等高毛利产品加速客户渗透,拉动利润率提升公司进一步完善了天线调谐开关系列产品,提高市占率,截止报告期末,公司天线调谐开300782关产品累计销售超过15亿颗,已成为公司的拳头产品之一。 10. 公司作为天线半年报业绩符合预期调谐领域龙头,产品单价及毛利均享有优势,单品毛利率约60%,比常规射频开关毛利率高约10%。 11. 在中美形势不明新品拓展进程良好朗的形势下,国产客户将进一步提升芯片的国产化率。 12. 基于此背景,天线调谐持续在国产大客户中加大渗透,公司看好公司长期增长利润将持续稳步提升。 13. 滤波器、PA和射频前端模组进展顺利,为长期高增长奠定基础公司现阶段已推出多款SAW滤波器以及以DiFEM、LEFM、LNABank、Wi-FiConnectivity为代表的射频前端模组,已完成部分WiF中信建投iPA设计、验证与测试。 14. 此外,公司发布了30亿定增计划研发卓胜微高端滤波器模组以及基站射频。 15. 此部分从研发设计、市场推广至客户大规模采用需要一定时间,我们认为随着研发设计、市场推广至客户大规模采用的稳300782步推进,滤波器、PA和射频模组未来将成为公司成长主要动力。 16. 投资建议公司对标海外龙头打造射频前端技半年报业绩符合预期术平台,发展战略和长期逻辑清晰。 17. 受益5G射频价值提升、5G高景气度和国产替代,高通射频模组加大采购,以新品拓展进程良好及5G基站、汽车电子、物联网的增量需求,卓胜微未来数年业绩有望持续高增长。 18. 我们预计2020-2021年公司营收分别为25.40、38.60亿元,增速为68%、52%;归母净利润为9.32、13.79亿元,增速为87%、48%,当前股价对应PE为86看好公司长期增长、58x。 19. 维持中信建投“买入”评级。