山西证券-美的集团-000333-公司渠道效率提升，产品份额持续增长-200831

1. 事件描述2020年上山西证券半年，公司营业总收入1,397亿元，同比下降9.47%；实现归属母公司净利润139亿元，同比下降8.29%。

2. 其中Q2实现营收813.6亿元，同比增长3.2%，环比增长39.4%；当期归母净利润91.7亿元，同比增长0.65%，环比增长美的集团89.5%。

3. 公司销售毛利率25.56%，同比下降3.00033398pct，净利率10.1%，同比下降0.32pct，虽然毛利率出现下降，净利率仍然保持稳定。

4. 销售期间费用率14.59%，同比下公司渠道效率提升降2.8pct。

5. 事件点评产品市场份额居前，产品份额持续增长全球协同优势显现。

6. 上半年，公司国内收入772亿元，同比下降15.7%，好于市场平均表现；海外销售618.山西证券3亿元，同比下降0.44%，公司通过对海外业务持续加大投入，自有品牌业务获得快速发展。

7. 美的集团整体看，公司产品全面开花，市场地位稳固。

8. 公司全网销售规模超过430亿元，同比增长30%以上，占内销49000333%，全网排名第一。

9. 其中家用空调产品的全渠道份额提升公司渠道效率提升明显，线上市场份额超过35%，居首位；线下市场份额超过30%，位居第二。

10. 美的空调全渠道库存水平近年来同比产品份额持续增长持续下降，原材料成本相对较低，盈利能力受空调价格下行影响较小。

11. 冰洗市场份额线上/山西证券线下居第二，多个小家电品类维持线上线下份额第一的地位。

12. 互联美的集团网品牌布谷今年前5月销售额已超去年全年销售额，同比增长明显。

13. 华凌坚持年轻圈层的文化植入和内000333容传播，上半年华凌空调线上线下销售累计超4亿元。

14. 公司渠公司渠道效率提升道效率提升，加码创新渠道投入。

15. 公司持续推动渠道变革转型，已产品份额持续增长形成了全方位、立体式市场覆盖。

16. 公司通过缩减线下渠道层级，推进代理商转运营商，坚定持续降低库山西证券存、优化结构和精简SKU，实现大幅提升渠道效率。

17. 美的积极拓展工程渠道业务提升B美的集团2B竞争力，与全国房地产行业TOP50、连锁长租公寓以及金融保险等行业建立长期战略采购合作关系。

18. 000333公司重视创新营销方式，深入推进线上精准引流、电子认筹、社区团购、异业用户共享、线上直播以及线下促销；将直播从单纯的优惠权益、产品介绍向更专业和更丰富的内容营销转型，形成交易闭环。

19. 疫情期间美的线上销售占比高达49%，公司渠道效率提升线上线下市场进一步加速融合。

20. 投资建议预计公司2020-2022产品份额持续增长年EPS分别为3.67/4.1/4.5，PE分别为19.2/17/15.5，维持“买入”评级。

21. 存在风险消费需求不足，原材料价格波动剧烈，智能业山西证券务进展缓慢。