中信证券-军工行业周聚焦：调整减弱，上涨蓄势-200831

1. 军工板块连续三周出现调整，中信军工指数自8月10日已下跌10.11%，但目前周下跌幅度已明显收窄，过去三周分别下跌4.74中信证券%、3.97%和1.74%，调整已趋于平稳。

2. 我们认为前期板块性上涨是基于行业基本面的持续向好军工行业周聚焦和“十四五”的发展确定性，预计Q4军工集团混改的加速以及军品大订单的陆续下发，将为下一轮上涨提供新的动能。

3. 仍推荐调整减弱围绕“产业拐点”进行布局。

4. ▍调上涨蓄势整趋于平稳，新一轮上涨已临近。

5. 由于前期快速上涨，军工板块连续三周出现调整，中信军工指数自8月10日已下跌10.11%，但目前周下跌幅度已明显中信证券收窄，过去三周分别下跌4.74%、3.97%和1.74%，调整已趋于平稳。

6. 根据中信证券研究部策略组观点，市场下一轮上涨已临近开启，资金将重新倾向于军工行业周聚焦基本面趋势和弹性逻辑。

7. 我们认为，不同于2014年炒作“资产注入”的逻辑，前期板块性上涨是基于行业基本面的持续向好和“十四五”的发展确定性，板块短期调整或受到资金行为调整减弱影响，但预计四季度军工集团混改的加速以及军品大订单的陆续下发，将为其下一轮上涨提供新的动能。

8. ▍向好趋势上涨蓄势不变，蓄势再前行。

9. “十九大”报告将1997年提出的国防和军队现代化建中信证券设“三步走”战略目标提前了15年。

10. 2020年我国国防建设“三步走”战军工行业周聚焦略，“第一步”机械化、信息化建设即将收官，“第二步”现代化建设有望成为未来一段时间国防和军队发展的重点。

11. 但目前我军仍装备了大量的老旧装备，新装备数量及结构占比与美俄等军事强国相调整减弱比仍有较大差距。

12. 随着现代上涨蓄势化建设加速，我军将在国防战略转型下进行“补偿式”发展。

13. 军工行业自2018年开始业绩表现持续向好，净利润增速快速提升，在军改影响逐步消除，机械化、信息化建设目标如期实现等因素驱动下，军工板块中信证券景气度持续上行，上市公司盈利能力显著改善。

14. ▍围绕产业拐点布局，为下一轮军工行业周聚焦上涨布局。

15. 在“强国必调整减弱须强军”的指导下，强军目标已上升至新的战略高度，我们认为当前军工行业面临更为确定的发展机遇，无论是基于基本面还是资金面，军工行业在军队的刚性需求支撑下具有长期且高确定性的增长基础。

16. 在实战化上涨蓄势训练加速和军队信息化建设大背景下，仍推荐围绕“产业拐点”进行布局。

17. 产业拐点意味着该领域中信证券将具有长期的业绩弹性和高确定性，也意味着具有较高的安全边际。

18. ▍风险因素：市场风险偏好下降，军工行业周聚焦无人机列装进展低于预期，教练机更新速度低于预期，发动机研发受阻，军民航空领域碳纤维需求低于预期。

19. ▍投资调整减弱策略。

20. 我们认为行业长期发展趋势仍保持向好上涨蓄势，短期都是入场布局的机会，目前部分有基本面支撑的优质个股已陆续出现配置窗口，其上行风险已大于下行风险。

21. 推荐围绕“产业拐点”进行布局：1、航空发动机：关注航发动力、火炬电子、ST抚钢等；2、导弹：关注睿创微纳、鸿远电子、红相股份；3、碳纤维：推荐北摩高科、中航高科；4、军队信息化：关注七一二、航天中信证券发展。