长江证券-环保行业2020年1~8月头部环卫企业订单回顾与分析：增量订单或追平去年，集中度持续提升-200830

1. 头部企业预计全年新增年化服务费约79.2亿元，同比预计减少2.6%12家环卫服务企业订单情况来看，2020年1-8月合同总金额约402.2亿元长江证券，其中盈峰环境106.6亿元，北控城市资源83.8亿元、劲旅环境66.9亿元位居前三；年化金额来看，2020年1-8月12家服务企业总金额52.8亿元，其中盈峰环境中标金额9.2亿元、北控城市资源7.7亿元、龙马环卫5.7亿元排名靠前；若假设服务订单全年平均分布，则预计2020年全年12家头部环卫服务企业新增订单总金额约603.4亿元，同比减少6%，预计全年新增年化服务费约79.2亿元，年化服务费预计同比减少2.6%，小于总金额下降幅度，总体来看与去年基本持平。

2. 环卫服务行业头部企业集中度持续提升分区域来看，不考虑部分到期重新招投标的订单影响，12家头部环卫服务企业2016年至今累计获取订单年化服务费329.1亿元，预计2020年全年累计年化服务费约355.5亿元，同比增长环保行业2020年1~8月头部环卫企业订单回顾与分析28.6%，剔除北环后预计同比增长34.4%（北京环卫集团管理层调整，未来业务布局或更聚焦北京市内业务），预计存量订单行业整体增速约23.4%左右。

3. 头部企业增速高于行业表明头部企业集中度仍在持续提升，但目前行业仍处于市场化的增量阶段，提升趋势并不明显，预计未来随着市场化逐渐推进，进入存量竞争阶段时市增量订单或追平去年场将迎来整合，头部企业集中度也将得到进一步提升。

4. 环卫服务订单主要集中在广东、安徽及江西从区域来看，12家头部企业历史新增订单主要集中在广东省53.1亿元，占比16.7%，其次为安徽及江西省，分别为34.1和27.6亿元，占比10集中度持续提升.7%、8.7%。

5. 总体来长江证券看，华东及华南区域仍是环卫市场的主战场，其中华南区域75.2亿元，占比23.7%、华东区域64.4亿元，占比20.3%。

6. 华东区域来看，订单主要分布在广东省、广西省和海南省，其中广环保行业2020年1~8月头部环卫企业订单回顾与分析东省布局企业相对较多；华南区域来看，订单主要分布在安徽省、福建省、江苏省和山东省。

7. 垃圾末端处置企业进军环卫，项目属地属性较强垃圾发电企业跨区域大规模拓展环卫服务目前来看并不十分顺利，相关企业更多选择在原有垃圾处置项目所在地范围内深耕客户需求向前端清扫环增量订单或追平去年节延伸，且订单类型也较为局限，以垃圾分类占比较高。

8. 增量发展阶段集中度持续提升，订单获取能力成为核心竞争力。

9. 我们短期看好由装备转型服务的盈峰环境、龙马环卫（销售渠道布局广泛），及纯环卫服务企业长江证券玉禾田和侨银环保（深耕行业、全国布局且具有一定区域优势）。

10. 中长期看，企业环保行业2020年1~8月头部环卫企业订单回顾与分析经营管理能力仍是核心，看好具备经营管理优势的玉禾田。

11. 风险提示1.环卫市场化进程低预期；2.新进者增量订单或追平去年导致行业竞争格局恶化。