中信建投-国联股份-603613-万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者-200830

1. 公司是国内领先工业品B2B电子商务平台，自营垂直中信建投电商业务收入近年高增长。

2. 公司是国内领先的B2B电子国联股份商务平台，以工业电子商务为基础，以互联网数据为支撑，为相关行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。

3. 2014年公司根据国联信息网有优势的涂料化工、卫生用603613品、玻璃、造纸、化肥、粮油等细分行业相继成立涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多等B2B垂直自营电商平台。

4. 随着旗下万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者各个垂直电商平台收入爆发式增长，公司营业收入近三年实现快速增长，从2017年的20亿元增长到2019年的72亿元，复合增速在70%以上，2020H1实现收入58.08亿元，同比增长133.03%。

5. 工业品在线采购渗透率低市场空间广阔，B2B工业品采购电商进入高速增中信建投长期，龙头公司向一站式服务深化发展。

6. 按照2018年中国工业品10万亿规模，非生产国联股份性物料MRO市场规模超过2万亿，占比为20%，生产性物料BOM市场规模约为8万亿，占比80%左右。

7. 根据艾瑞咨询，2018年工业品B2B市场规模约2700亿，线上采购渗透率仅为2.6036137%，预计未来五年工业品B2B市场规模年复合增长率约为43%，预计2023年中国工业品B2B市场规模将达到1.58万亿元。

8. 中国工业品B2B行业发展经历了2009~2016年的探索期，工业品B2B电商平台已经逐步解决了产品信息不对称的问题和客户信任度问题、采购流程标准化的问题，2016年以后随着垂直行业B2B电商平台服务的深入，仓储物流布局的完善、区域服务和本地化服务能力的提升，以及供应链万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者数字化、云计算/物联网/机器人技术的成熟，B2B采购电商目前进入高增长期。

9. 目前我国企业B2B采购中信建投正从数字化和在线化向智能化方向发展，电商平台构建一站式服务将成为未来趋势，构筑更高竞争壁垒。

10. 未来工业品采购电商未来发展也将重点投入打造一站式服务能力：1）产品齐全程度提升，丰富产品品类；2）帮助上下游企业完善数字化系统并做好系统对接；3）严格质检；4）打造供应链优势，扩展仓储物流网络、提升配送效率降低物流成本并能快速响应客户需求；5）提供供应链金融服务；6）会员国联股份运营体系，增加客户粘性。

11. 公司多多电商自营平台在多个垂直行业快速复制，成交额逐年603613高增长，深度扩展供应链形成更强客户粘性和话语权。

12. 目前公司在运营的B2B垂直电商平台包括：涂多多、卫多多、万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多等。

13. 多多平台目前拥有上下游近23.4万注册中信建投用户，月度活跃用户超过3.5万，拥有约3000个SKU，由于目前涂料、玻璃、工业用纸、化肥等行业在线B2B采购渗透率不足8%，因此未来多多垂直电商平台成长空间较大。

14. 收入占比最多的涂多多平台2017~2019年收入复合增速达到116国联股份%，2019年平台收入51.21亿元，占营收比例71.14%。

15. 其中最早成立涂料行业占比最大，毛603613利率最高。

16. 垂直电商平台获得高增长原因包万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者括：1）交易客户的高增长，且单客户采购额逐年增加。

17. 公司国联资源网在过去十来年的信息服务展示业务中积累了261万注册会员，垂直B2B电商平台成立以后，90%的交易客户都来自于以前平台上积累的会员客户（大部分为中小微企业），因此2016~2019年在平台交易客户数量从619家增长到3950家，未来交易中信建投用户数的增长还有较大潜力。

18. 2）国联股份产品品类和种类增加，上游供应能力的不能增长。

19. 电商平台增长核心动力之一603613就是产品品类的扩张，涂多多平台SKU数量从2016年636个增长到2018年的1393个；而卫多多的SKU数量从2016年140个增长到2018年472个。

20. 为了保证多多电商行业选取行业中型生产厂商为万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者核心供应商，对其提供更大的网络营销推广力度，随着订单的集中推送，核心供应商愿意将越来越多的产能放在多多平台上进行交易；3）区域型贸易商成为公司的合作伙伴，承担区域客户服务工作。

21. 目前多多平台交易用户中，有60%来自于中信建投区域型贸易商。

22. 多数贸易国联股份商都会拥有一定的终端用户群体和区域市场，拥有终端配送和属地化服务能力，多多电商通过和部分次终端贸易商合作，弥补多多电商现阶段的不足，更快推动多多电商的发展进程。

23. 公司未来将逐步扩展服务能力，重点在智慧物流、大数据分析AI、企业数字化系统、形成一站式服603613务能力，提升核心竞争力。

24. 按照公司以“平台、科技、数据”万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者为核心的产业互联网战略，公司将进一步推进数字化供应链平台建设，开发基于网络货运及智慧供应链的物联网支持系统。

25. 同时将进一步推进数据支撑体系建设，在大数据的采集、处理和模型构建等层面引入机器学习机制，提高大数据中信建投处理效率，为平台的推荐算法建立可自主学习的高效人工智能机制，不断提升平台大数据服务能力。

26. 并联合合作伙伴和自研，为上下游企业提供数字化SaaS服务，提升上下游数字化能力，增强客户粘性，为公司大数据的沉淀国联股份提供有效的工具和通路。

27. 因此本次公司定增募资24.66亿元，推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略，加强在智慧物流、大数据分析、为上603613下游打造数字化系统，形成一站式服务能力。

28. 投资建议：2016年开始工业品B2B采购电商平台进入高速增长期，互联网巨头、创业公司等纷纷发力B2B在线采购市场，且融资力度加大，融资次数增长较快，京东更是强烈看好MROB2B采购赛道在2020年独立拆分京东工业品作为第四家独立子公司，万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者并独立融资。

29. 预计未来五年工业品B2B市场规模年复合增长率约为43%，预计2023年中国工业品中信建投B2B市场规模将达到1.58万亿元。

30. 公司多多电商自营平台在多个垂直行业快速复制，成交额逐年高增长，深度扩展供应链形成国联股份更强客户粘性和话语权，由于目前公司所处的涂料、玻璃、造纸、化肥、粮油等行业在线采购渗透率不到8%，而公司市占率领先，我们预计在目前打法下公司将能保持领先优势和高增长速度。

31. 未来公司还将加快在603613智慧物流、大数据、数字化云平台的建设和研发，加强产业一站式服务能力，提升竞争力，巩固领导者优势。

32. 我们预计2020~2022年公司营业收入将达到132.9亿、215.9亿、3万亿工业品B2B在线采购交易蓝海市场走出的自营电商平台领导者39.5亿，同比增长84.64%、62.43%、57.25%，将实现净利润2.25亿、3.76亿、6.37亿元，同比增长41.5%、67.1%、69.6%，首次覆盖给予“买入”评级，请投资者重点关注。