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浙商证券-美亚光电-002690-中报点评:最差时候或已过去,口腔数字化闭环战略持续推进-200830

上传日期:2020-08-31 12:34:34  研报作者:王华君,李锋  分享者:qiyuan5188   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:率略有下滑,费用率同比上升主要是研发和管理费用刚性所致上半年综合毛利率53.1%,同比减少2.3pct,各业务板块整体毛利率均略有下滑,但未因收入减少受到较大冲击。Q2公司期间费用率22%,同比上升3.7pct,环比降低13pct,改善显著。其中销售费用同比减少2%,管理费用同比增长27%。”

1. 上半年净利同比下降浙商证券29%,Q2净利润和现金流降幅收窄2020年上半年公司实现营收5.2亿元,同比减少12.3%。

2. 实现归母净利润1.5亿元,同比减少28美亚光电.7%。

3. Q2单季度实现净利润1.1亿元,同比下滑25.3%;单季度实现经营活动产002090生净现金流1.1亿元,环比由负转正,同比减少3.8%,Q2净利润和现金流降幅均收窄,最差的时候或已过去。

4. Q2色选机率先恢复,CBCT需求延后;海外营收逆势增长,占比达22%1)上半年色选机、口腔X射线CT诊断机分别实现营收3.6/1.2亿最差时候或已过去元,同比减少0.6%/37.8%。

5. 色选机需求刚性,且海外市场主要集中在受疫情影响较小的东南亚,二季度口腔数字化闭环战略持续推进生产经营率先恢复,呈现增长态势。

6. 口腔CBCT受新冠疫情反复,口腔机构浙商证券停业影响,业绩短期承压。

7. 但我美亚光电们认为CBCT需求只会延后不会消失,后续随着口腔机构业务逐步恢复,公司未来CBCT业绩释放是大概率事件。

8. 2)从区域结构来看,上半年国内市场主营业务收入4002090.1亿,同比减少16.2%,营收占比降低3.8pct至78%。

9. 国内市场因为疫情原因,口腔CBCT需最差时候或已过去求被抑制,营收占比略有下降。

10. 海外市场营业收入1.13亿,同比上升6.6%,营收占比口腔数字化闭环战略持续推进提升3.8pct至22%。

11. 公司出口业务以色选机为主,且出口主要国家地浙商证券区受疫情影响较小,海外业务营收逆势增长。

12. 上半年毛利率略有下滑,费用率同比上升主要是研发和管理费用刚性所致上半年综合毛利率53.1%,同比减少2.3pct美亚光电,各业务板块整体毛利率均略有下滑,但未因收入减少受到较大冲击。

13. Q2公司期间费用率22%,同比上升3.7pct,环比降002090低13pct,改善显著。

14. 其中销售费用同比减少2%,管最差时候或已过去理费用同比增长27%,研发费用同比增长33%,财务费用因为汇兑收益增加同比减少72%。

15. 口扫推出和CBCT开启全球化,口腔数字化闭环战略继续推进7月28日,公司新产品口腔数字印模仪获口腔数字化闭环战略持续推进得注册证。

16. 美亚口腔CBCT目前浙商证券市场保有量超过6000台,是国产品牌市占率第一,与6000+口腔机构形成良好的合作关系。

17. 目前进口品牌口扫价格在20-30万/台之间,国产品牌价格大都在10万美亚光电/台以下。

18. 未来只要美亚定价合理,凭借其CBCT积累良好口碑和渠道002090资源,我们认为公司口扫未来大概率会爆款。

19. CBCT获最差时候或已过去得欧盟CE认证,开启全球化新篇章。

20. 今年年初美亚口腔CBCT获得国际知名认证机构口腔数字化闭环战略持续推进TüVSüD颁发的医疗器械CE认证,正式取得进入欧盟市场的通行证。

21. 浙商证券全球CBCT市场规模从15年4.5亿美元增长至21年8.41亿美元(约60亿元),是国内的3倍左右。

22. 预计公司进入欧洲市场后CBCT将获得更大的成美亚光电长空间,将开启全球化新篇章。

23. 盈利预测002090考虑到新冠疫情上半年对公司口腔CT的正常销售活动造成一定影响,我们下调公司2020年盈利预测。

24. 预计2020~2022年净利润分别为6.1/7.6/9.3亿元,最差时候或已过去同比增长11.8%/25.4%/22.2%,对应的估值分别为66/52/43倍。

25. 我们认为色选机海外增长驱动和以口腔数字化闭环战略持续推进CBCT为突破口打造口腔数字化闭环的长期成长逻辑不会改变。

26. 维持买入浙商证券评级。

27. 风险提示1)新冠疫情全美亚光电球蔓延超预期;2)国内疫情反复导致CBCT出货不及预期;3)美元汇率大幅波动风险。

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