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华创证券-贝斯特-300580-深度研究报告:综合精机集团的十年增长之路-200830

上传日期:2020-08-31 12:32:38  研报作者:张程航  分享者:Mjmoran   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:年全球份额持续提升,我们预计2019年综合份额达到7%~9%,距1/3的目标还有6倍空间。为承接与日俱增的新订单,公司2017-2019扩建三期工厂,2019年新建五期工厂,2020年启动六期工厂建设,我们判断2020年起公司涡轮增压器业务将迈上新台阶。投资要点2:独特的装备及工装业务点亮。”

1. 贝斯特是国内优华创证券质的零部件公司,具备综合业务发展素质。

2. 公司自1997年工装夹具业务起,成为当前以涡轮增压器零件(7成)、装备及工装(1成)为主的精密机械公司,经营素质在行业前列:毛利率(35%-40%)、净利率(20%上下)保持在行业前10%水平,ROE在15%上下,营收和净利连续7年正增长,我们预计该记录贝斯特有望延续到10年以上。

3. 投资要点1300580:依托涡轮增压器零件,业绩即将迎来放量。

4. 凭借优秀的管理能效及研发能力,公司涡轮增压器零部件过去十年全球份额持续提升深度研究报告,我们预计2019年综合份额达到7%~9%,距1/3的目标还有6倍空间。

5. 为承接与日俱增的新订单,公司2017-2019扩建三期工厂,20综合精机集团的十年增长之路19年新建五期工厂,2020年启动六期工厂建设,我们判断2020年起公司涡轮增压器业务将迈上新台阶。

6. 投资要点2:独特的装备及工装业务点亮公华创证券司经营品质,为综合精机集团发展奠基。

7. 公司初始业务即为工装夹具,其后二十余年在此基础上逐步延伸出自动化装备、产线、信息化等设备产线对外供应能力,同时发展出横跨汽车、航空、贝斯特电动工具等多领域的零部件设计制造能力。

8. 装备及工装作为零部件制造的上游环节,一方面增强了公司零部件业务的质量、成本优势,获得更强的市场竞争力,另一方面结合公司多年300580机加工技术积累,成为平台性技术基石,为更多精密加工零部件打开空间。

9. 2019年公司成立三大事业部优化制度激励、调动积极深度研究报告性,我们预计装备事业部作为其中之一,未来对外开拓上量速度将更快。

10. 投综合精机集团的十年增长之路资要点3:新能源车业务打开成长空间,潜在股价催化。

11. 公司近年在传统燃油车之外加强了电动车、氢燃料车的华创证券配套能力。

12. 其一,公司2019年收购了一家小的特斯贝斯特拉供应商以进入其供应体系。

13. 其二,子公300580司易通轻量化即将开始供应电动车轻量化组件产品。

14. 其三,公司进入盖瑞特、博世燃深度研究报告料电池供应体系。

15. 预计公司3Q20迎来拐点,2021年放量,中期利润增1综合精机集团的十年增长之路.6倍。

16. 公司在1Q20国内、2Q20海外疫情影响的大背景下,汽车业务上半年仍实现7%增长,显示配套份额高速提升趋势,结合3Q20国内外汽车的持续恢复,我们预计公司3Q20营收增长10%-15%、4Q20营收增华创证券长30%-35%(2Q20为-2%),迎来拐点。

17. 2021年料将延续贝斯特份额提升,以及三个工厂产能释放趋势,预计营收增速有望达到40%,迎来放量。

18. 此外,我们预计中期产能建设完成后将支撑公司营收达到2019年的2.2-2300580.7倍、净利达到2.3-3.0倍/3.8-5.1亿元,中性2.6倍/4.4亿。

19. 投资建议:中深度研究报告长期,公司独特的装备及工装研发制造能力提升了综合经营品质,较同行更能打开业务空间,为综合精机集团的发展奠定基础。

20. 短期,依托涡轮增压器零部件综合精机集团的十年增长之路订单及产能周期到来,公司有望在3Q20迎来拐点、2021年放量,中期利润增1.6倍。

21. 我们预计公司2020-22年归母净利1.7亿、2.8亿华创证券、3.5亿元,增速4%、60%、26%,EPS0.87、1.40、1.77元,对应当前PE27倍、17倍、13倍,PB2.8倍、2.5倍、2.1倍。

22. 考虑公司综合素质高、拓展空间大,即将贝斯特迎来高速增长,参考可比公司过去在业绩上行阶段的估值表现,我们给予公司2021年目标PE25-30倍,对应目标价区间34.9-41.9元/目标市值区间70亿-84亿元,空间49%-79%;中期按4.4亿净利20-25倍,目标市值区间88亿-110亿元,空间88%-135%。

23. 300580首次覆盖,给予“强推”评级。

24. 风险提示:宏观经济低深度研究报告于预期、新订单量产节奏推后、事业部开拓进展较慢等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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