国金证券-电力设备与新能源行业：光伏价格企稳维稳需求预期，低压工控持续转暖-200830

1. 板块配置建议：光伏需求增长逻辑扎实，龙头alpha持续加强，维持重点推荐；电力设备维持看好工控白马、国金证券低压电器龙头、电力物联网；电动车龙头逻辑持续加强，坚守优势核心供应链。

2. （推荐组合详见后页）光电力设备与新能源行业伏：主产业链价格止涨企稳，唯玻璃成交重心或进一步上移，需求预期及行业成长逻辑得到稳固，“龙头优势扩大”逻辑兑现，板块望重拾升势。

3. 尽管硅料成交价仍有光伏价格企稳维稳需求预期小幅上涨，但本周硅片/电池片龙头月末报价保持稳定，并未进一步上涨，也印证我们过去两周判断的国内竞价项目对组件涨价承受力基本达到极限，市场供需关系正在迎来新的平衡。

4. 板块前期因担心“涨价影响需求”而出现调整，后续则或将因“价低压工控持续转暖格止涨，需求得到稳固”的逻辑而重拾升势。

5. 并且，在近期伴随半年报发布而进行的一轮业绩预测上修后，站在清晰的平价前景和各环节持续改善的竞争格局面前，光伏板块龙头当前今/明年30/20xPE左右的估值水平，国金证券横向比较仍然具有极强的吸引力。

6. 单晶PERC组件一年前价格仍在1.9元/W左右，即使按近期涨价后1.6元价格计算，16%的降幅仍然高于过去8年组件价格约13%的复电力设备与新能源行业合年均降幅，双面/大尺寸/追踪也在加速应用，换句话说，今年仍然是光伏“降本大年”，而且随着后续硅料供给恢复、中游及辅材产能的快速释放，以及上述组件/系统端新技术的进一步渗透，明年成本仍有可观下降空间，因此即使不考虑“绿色复苏政策”等外部激励措施，我们对平价后的终端需求弹性仍然有充足的乐观理由，产业链价格的“止涨/回落”将赋予这种乐观判断更多信心。

7. 如果说整体需求仍然存在一些的不确定性，那么我们认为组光伏价格企稳维稳需求预期件、玻璃、硅料头部企业今明两年的业绩高增长则是有较高确定性的，玻璃和硅料的确定性主要来自未来1.5年内的供给可预见性，组件则来自集中度提升速度的超预期（原材料采购+客户/产能结构优势被疫情和近期产业链价格波动放大），本周隆基半年报的超预期和盈利预测的大幅上调就是强有力的验证。

8. 坚定看好低压工控持续转暖光伏板块中能够有持续超额增量（可能来自技术路线、市占率、产品结构等因素中一项或多项变化）的强alpha公司。

9. 电力国金证券设备：低压电器、工控等顺周期板块全面爆发，电网信息科技龙头国电南瑞表现也相对较好，继续推荐买入或者持有各领域龙头。

10. 低压电器：Q1低压行业经历较大幅度下滑，随着基建项目开工、地产开工竣工加速、工业制造回电力设备与新能源行业暖，Q2行业需求大幅回暖，主流厂商Q2出货量已基本弥补Q1下滑。

11. 以正泰为光伏价格企稳维稳需求预期例，其断路器本轮面价上涨幅度高于2019年1月普遍3-5pct的涨价幅度，充分反映了其订单和行业景气度仍在持续转暖。

12. 工控自动化：前期市场担忧Q3宏观经济复苏趋缓、滞后需求结束、海外疫情反复等因素，可低压工控持续转暖能会使工控OEM需求增速大幅下降（6-7月份PMI、进出口数据超预期使得市场对Q3预期提升，但仍有担忧），所以Q3行业和公司订单的预期反差是近期版块股价走强的重要原因。

13. 调研数据显示，木工、纺织、起重、国金证券叉车机械等传统周期性行业订单纷纷大幅改善，而7月份规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，增速环比6月提升8.1个百分点也印证了前期订单趋势性转暖，也预示着后续资本开支将进一步回暖。

14. 电网行业：1-7月份电网投资2053亿元，同电力设备与新能源行业比提升1.6%，其中七月份电网投资同比提升5%，处于增速持续回升状态。

15. 国电南瑞Q2订单大幅改善，环比Q1（基本持平）大幅提速，上半年签订合同金额同比提升10-15%，中报业绩增长14.6%，略超市场预期，其中电力光伏价格企稳维稳需求预期信息化业务增长35%表现亮眼。

16. 此外根据产业调研，今年电力物联网规划低压工控持续转暖250亿叠加常规信通项目招标，行业持续景气。

17. 目前时间点继续建议关注电网信息科技龙头国电国金证券南瑞，20年-21年估值仅20x、17x。

18. 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预电力设备与新能源行业期；全球疫情超预期恶化。