广发证券-煤炭开采行业周报：产业链库存下降，中报业绩显示煤企利润韧性-200830

1. 核心观点：市场动态：港广发证券口动力煤价弱稳运行，产地局部上涨，焦煤焦炭价格保持平稳。

2. （1）动力煤：本周港口动力煤价弱稳运行，产地端陆续煤炭开采行业周报上调价格。

3. 需求方面，近期随着三伏天结束，华东沿海地区受台风天气影响，全国高温天气范围较前期缩小，民用电需求逐步下滑，而近期水电出力仍较好，下游采购市场煤积极性偏弱；供给端，5月以来国内原煤产量没有明显增量，5-7月单月同比分别下降0.1%、1.2%和3产业链库存下降.7%，前7月产量同比下降0.1%，产地端目前内蒙地区环保检查较严，开工率仍维持67%左右低位，而受青海祁连山地区非法采矿事件影响，陕西榆林明盘项目生产也有受限，产量整体维持中低位；进口煤方面，受进口煤政策收紧影响，近几月进口煤明显减量，5-7月我国进口煤炭同比分别为-19.7%、-6.7%和-20.6%，目前进口煤政策仍未放松，贸易商总体较为谨慎。

4. 总体来看中报业绩显示煤企利润韧性，目前港口煤价已有企稳，产业链各环节库存压力减小，秦港存煤回落至500万吨以下水平，电厂存煤可用天数降至约18天。

5. 后期，随着天气逐步转凉，预计民用电需求广发证券小幅回落，但相对平稳的供给和补库需求预计将支撑煤价。

6. （2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，山东梁宝寺煤矿受爆燃事故影响停产整顿，当地部分煤企下属矿井产量偏低，山西地区煤矿生产正常，而下煤炭开采行业周报游钢焦企业开工水平较高，近期随着焦炭落实涨价，煤矿销售情况也有好转，预计后期旺季需求改善，有望带动焦煤价格平稳回升。

7. 焦炭方面，本周主产地焦炭价格保持平稳，山西晋中部分焦企开始第2轮产业链库存下降提涨50元/吨。

8. 从供需来看，近期下游钢厂高炉开工率维持高位，部分钢厂焦炭库存处于中低中报业绩显示煤企利润韧性水平，采购积极性有所提升。

9. 目前焦炭供需总体处于相对平衡状态，样本焦化厂焦炭库存仍在回落，后期随着需求旺季逐步来广发证券临，预计焦炭价格延续稳中有升。

10. 每周动态观点：煤炭开采行业周报产业链库存下降，中报业绩显示煤企利润韧性。

11. 本周煤炭产业链库存下降开采III指数下降2.2%，跑输沪深300指数4.8个百分点。

12. 煤炭市场方面，本周港口动力煤总体稳中有降，秦港5500大卡煤中报业绩显示煤企利润韧性价最新报价547元/吨，焦煤价格保持平稳。

13. 后期，煤焦钢产业链将逐步进入需求旺季，焦炭价格近期也有继续上涨趋势，平稳的供给、中低位库存也将支撑动力煤和焦煤价格逐步企稳或小幅回升，而本周国家发展改革委相关负责人在8月27日开幕的2020年夏季全国煤炭交易会上表示，煤炭长协合同签订及执行，以及东北地区的保供工作广发证券均被列为下半年的行业工作重点。

14. 板块方面，煤炭开采行业周报本周中报披露完毕，我们覆盖的28家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为5019亿元和435亿元，同比分别减少2.8%和19.3%。

15. 而扣除神华后合计为5969亿元和228亿元，同比分别减少0.产业链库存下降7%和23.0%。

16. 各公司第1、2季度归母净利润合计分别为198.3亿元和236.7亿元，而扣非后分别为192.3亿元和205.4亿元，2季度环比分别增长19.4%和6.8%，业绩表中报业绩显示煤企利润韧性现整体好于预期。

17. 中期看，预计3、4季度供给端难有明显增长，而需求端近期地产、基建产业链需求平稳回升，9-12月开工需求以广发证券及冬季旺季需求或有明显增长，煤价具备一定弹性。

18. 总体来看，下半年煤炭供需煤炭开采行业周报及价格中枢有望好于上半年（年初以来港口均价达到544元/吨，相比去年全年587元/吨回落约7%）。

19. 从股价看，年初以来煤炭板块指数产业链库存下降跌幅为3.6%，排名所有行业倒数第三，明显跑输大盘。

20. 今中报业绩显示煤企利润韧性年以来宏观经济受疫情影响，但煤炭下游需求体现较强的韧性，煤价好于预期，预计随着此轮煤价企稳，行业悲观情绪有望继续缓解，煤炭估值或将提升（目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.96倍，仍处于历史底部区域）。

21. 重点看好公司包括陕西煤业、广发证券平煤股份、露天煤业、盘江股份和部分央企龙头，以及部分转型公司如山煤国际等。

22. 风煤炭开采行业周报险提示。

23. 产业链库存下降下游需求低于预期，进口煤政策放松，各煤种价格超预期下跌，各公司计提大额资产减值等。