广发证券-环保行业2020半年报总结：二季度业绩回暖，需求及融资迎来双重改善-200830

1. 环保二季度业绩广发证券同比增长4.21%，水处理板块经营性现金流改善趋势明显。

2. 环保行业2020半年报总结根据Wind数据统计，2020年上半年GF环保样本公司合计实现营收871.94亿元（同比+1.06%）、归母净利润104.59亿元（同比-3.66%），其中单二季度归母净利润63.74亿元（同比+4.21%），且固废行业（剔除启迪环境、中金环境）单二季度收入增长超20%，业绩增速达18%，反转趋势显著。

3. 板块经营性现金流净额上半年同比增长14.40%，其中水处理板块实现经营性现金净额1二季度业绩回暖1.81亿元（同比+109.2%）。

4. 受疫情影响上半年环保板块业绩略有下滑，但伴随着工程建设逐渐复工需求及融资迎来双重改善、融资环境改善及需求释放下，二季度业绩已经逐步回暖。

5. 202广发证券0年Q2板块基金持仓已触底反弹（0.16%到0.28%）。

6. 环保大基金、公募REITs或于2021年逐步发挥效用，环保公司业绩、订环保行业2020半年报总结单、估值预期全面提升。

7. 站在当前时点来看，诸如环保大基金、公募REIT二季度业绩回暖s等行业重大政策虽已出台，但尚未完全落地，且我们认为市场对此尚未充分反应；看明年我们预计大基金一期+公募REITs环保项目也将落地并推广，发行债券补偿应收账款等融资改善事项也有望落地；伴随融资恢复，环保作补短板重点行业之一，板块订单也将重回高增长的景气周期，届时市场对行业的估值提升认可度将更强。

8. 当前环保板块估值仍处于历史底部（GFHB样本股2020年一致预期净利润对应PE仅为23需求及融资迎来双重改善.99倍），我们认为行业估值向上的趋势已经确立。

9. 固废法+爱国卫生运动催广发证券化垃圾分类，固废全产业链景气度提升。

10. 9月初新版固废法将正环保行业2020半年报总结式实施，明确国家推进垃圾分类制度的建设规划；且6月习主席主持的专家座谈会强调公共环境卫生，爱国卫生运动纳入重要议事日程，固废行业景气度不断提升。

11. 我们预计伴随爱国卫生运动的开展以及新固废法二季度业绩回暖的落地，涉及公共环境卫生的垃圾分类（湿垃圾+环卫设备及服务）等细分领域的投资需求和市场化程度将显著提升，看好“焚烧+环卫”一体化的发展趋势。

12. 融资改善背景下，建设关注固废、水处理需求及融资迎来双重改善市场释放下的投资机会。

13. （1）爱国卫生运动催化垃圾分类落地，固废产业链景气度提升，广发证券看好“焚烧+环卫”一体化的未来，并关注湿垃圾市场的即将启动。

14. 重点关注旺能环环保行业2020半年报总结境、瀚蓝环境、维尔利、盈峰环境等；（2）污水资源化需求空间有望打开：伴随污水资源化工作推进会和专家座谈会召开，预期后续更多细化政策也将陆续落地，水处理板块有望迎来新一轮景气度。

15. 关注市政、工业、农业农村污二季度业绩回暖水处理市场空间释放，预计膜技术领域更为受益，关注膜技术领域龙头碧水源、三达膜等。

16. 需求及融资迎来双重改善风险提示。

17. 融资改善广发证券政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。