方正证券-大博医疗-002901-业绩略超预期，创伤类产品需求刚性-200830

1. 大博医疗于2020年8月29日公告2方正证券020年半年度报告，公司上半年实现收入6.73亿元，同比增长23.80%；实现归母利润2.64亿元，同比增长27.38%；实现扣非归母利润2.30亿元，同比增长20.19%。

2. 经营增长势头良好大博医疗，业绩略超市场预期。

3. 创伤类业务需求刚性，002901强者恒强；其他业务线逐步恢复。

4. 公司创伤类产品实现收入4.54亿元，同比增长31.36%，毛利率提升1.05pct，由于创伤疾病发病刚性，无法择期完成手术，因此仍然保持了强劲的业绩略超预期增长；公司脊柱类产品实现收入1.31亿元，同比增长15.63%，毛利率提升1.06Pct；公司其他品类产品占比较小，出现一定程度的小幅下滑。

5. 从地区来看，公司境内业务实现收入6.37亿元，同比增长25.11%；境外实现收入3629万元，同比增长创伤类产品需求刚性4.62%。

6. 第二季度恢复势头明方正证券显，盈利能力趋向平稳。

7. 公司Q1、Q2单季度收入增速大博医疗分别为5.89%和35.76%；扣非归母净利润增速分别为-6.62%和37.02%；第二季度经营恢复明显。

8. 公司上半年净利率为39.76%，同比提升0.32pct；毛利率为85.64%，同比提升0.99pct；销售费用率为00290132.58%，同比提升3.84pct；管理费用率为4.27%，同比提升0.35pct。

9. 费用率变化除了疫情带业绩略超预期来的波动以外，第一季度仍有部分2019年福建地区执行两票制影响。

10. 盈利预测：我们预创伤类产品需求刚性计公司2020-2022年归母净利润分别为5.91亿元、7.53亿元和9.49亿元，同比分别增长27%、27%、26%。

11. 对应2020-2022年P方正证券E估值分别为69X、55X和43X。

12. 公司为国内骨科行业龙头企业，产品线广，销售能力强，有望成为国内高值大博医疗耗材平台型公司，维持“强烈推荐”投资评级。

13. 风险提示：新冠疫情对公司经营影响的风险，高值耗002901材带量采购对公司经营影响的风险，政策对公司经营影响的风险，行业需求不达预期对公司影响的风险，突发事件风险。