银河证券-轻工行业8月行业动态报告：竣工周期带动内需市场稳步回升助力行业上半年扭亏为盈，继续看好内销下半场-200830

1. 最新观点1）供给端：尽管过去十年内我国家具制造企业龙头集中度提升缓慢，但2020银河证券年初爆发的新冠疫情一定程度上将加快行业内部综合实力相对较弱企业退出市场。

2. 截止2020年7月，我国家具制造业亏损企业轻工行业8月行业动态报告数量仍处过去20年内高位区间，占家具制造企业总数的24.00%，预计此次疫情过后占据资金优势与规模优势的家具产业链龙头企业有望趁机抢占市场份额，迅速提升自身市占率的同时优化家具行业内部竞争格局，缓解国内家具制造产能过剩的问题。

3. 2）需求端-内需：建立在家具制造业产值和零售额与房地产竣工面积与销售面积间存在大约8-12个月的滞后关系基础上，考虑到始于19年6月的新一轮竣工回暖周期趋势确定性较强以及年初爆发的新冠疫情对内需市场B端以及C端消费市场造成的负面影响逐步衰减，叠加下半年家具与房地产均将迎来促销旺季，预计下竣工周期带动内需市场稳步回升助力行业上半年扭亏为盈半年竣工回暖对家具制造企业境内工程业务的拉动仍将持续，并且鉴于新房家装需求偏刚性的特点，预计竣工交房后的新房装修将成为2020年家具企业零售端的主要客源，看好内需市场下半年持续回暖复苏。

4. 3）需求端-外贸：2019年受制于自2018年中美贸易战对外贸企业成本优势的削减，我国家继续看好内销下半场具及零部件出口总额同比微增0.76%，较去年同期增速收窄6.77个百分点。

5. 尽管2020年2月以来在国内与海外爆发的新冠疫情令国内家具出口企业的海外家居卖场等B端客户订单明显承压，但在海外居民银河证券居家办公时长受疫情防控要求被迫拉长顺利推动家用办公家具等海外零售端需求高速增长的情况下，配合部分家具外贸企业前期为缓解贸易战影响已在海外建厂并布局跨境出口电商渠道，最终促成我国家具外贸出口中办公类家具录得显著增长，以此拉动我国家具外贸出口自3月复工复产后加速回暖，截止2020年7月底，按人民币计价，我国家具及其零件出口额累计同比仅下滑2.60%，但考虑到境外家居卖场仍为主要客户，若海外疫情防控短期内依旧难以见效，那么我国家具外贸出口业务仍将承压。

6. 投资建议结合外贸仍遭受海外疫情冲击与国内疫情控制得当且房地产竣工回暖双重利好并存的事实，我们推荐关注能够规避海外疫情负面影响，依靠中国内需市场改善的家具龙头企业，包括：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（00轻工行业8月行业动态报告2572.SZ）、美凯龙（601828.SH）；与此同时，我们建议关注外贸业务占比较高的软体家具龙头企业，顾家家居（603816.SH）。

7. 风险提示海外新冠疫情恶化的风竣工周期带动内需市场稳步回升助力行业上半年扭亏为盈险；地产销售疲软的风险；产能过剩加剧的风险。