安信证券-农药行业：丙硫菌唑行业报告，登记证有望带来市场先机-200830

1. ■看好产安信证券品未来蓬勃发展。

2. 丙硫菌唑（通用名Prothioconazole，商农药行业品名Proline、Input）是一种由拜耳公司于2004年开发上市的广谱三唑硫酮类杀菌剂，主要用于防治谷类作物、水稻、油菜、花生和豆类等作物的多种病害，与其他农药复配可达到增强药效、降低抗性的效果。

3. 丙硫菌唑行业报告全球农药市场规模整体上升，丙硫菌唑表现更为强势，于2004年上市以来，截至2016年市场规模近8亿美元，复合增长率超过30%，是杀菌剂市场第二大、谷物用杀菌剂市场第一大品种。

4. 丙硫菌唑当前主要市场为欧美，占比高达9登记证有望带来市场先机2.1%，亚洲市场规模较小，仅占总市场的1.5%。

5. 虽然拜耳丙硫菌唑在中国的化合物专利于20安信证券15年11月8日到期，但我国农业部农药检定所基于丙硫菌唑的健康风险始终未对其作出评价结果。

6. 若产品登记完全放开，丙硫农药行业菌唑市场将在我国迎来较大增长。

7. 2018年国内小麦赤霉病流行面积约1亿亩，预防面积约2亿亩，若丙硫菌唑在小麦赤霉病杀菌剂的市场份额为50%，则可测算出丙硫菌唑的需求量可丙硫菌唑行业报告达1300吨左右，结合目前约50万元/吨的价格，国内仅小麦用药市场就可带来6.3亿元的丙硫菌唑原药规模。

8. ■国内获登记登记证有望带来市场先机企业有望把握先发优势。

9. 目前市场上丙硫菌唑终端产品主要来自拜耳，主要因为安信证券其丙硫菌唑复配产品获得了欧盟补充保护证书（SPC），最长的产品保护期可延续到2027年，可以预测未来以欧盟为主的终端市场将继续由拜耳主导。

10. 根据农药快讯信息网数据，截止2019年共计102个产品获得田间试验审批证书，国内多家企业也计划布局丙硫菌唑，根据环评报告，农药行业约有产能2万吨/年。

11. 但截至目前，取得原药登记的企业仅有2家，包括海利尔、久易农业，数量严重少于试验审丙硫菌唑行业报告批及项目规划数量。

12. 根据美国环保局（EPA）风险评估报告显示，丙硫菌唑主要有生殖毒性和发育毒性，这可能是我国尚未大规登记证有望带来市场先机模放开丙硫菌唑登记的主要原因。

13. 但随着未来我国基层农技人员和农户植保技术的安信证券提升和施药方式变革，无人机喷雾和大型机械化喷雾的普及，丙硫菌唑存在的风险有望大幅降低、并在国内广泛施用。

14. 我们基于国星生物化学年产5000吨丙硫菌唑项目环评报告，测算出丙硫菌唑原药单吨完全成本为20万元，结合当前50万元/吨的售价，初步测算利润率50%农药行业~60%，与其他大吨位农药产品相比，效益十分可观。

15. ■风险提示：产品在国内推广不及预期、项目建设不及预期、小麦赤霉病流行面积丙硫菌唑行业报告低预期、丙硫菌唑市场渗透低预期。