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东吴证券-哔哩哔哩-BILI.US-乘风破浪会有时,商业化进程加速-200520

上传日期:2020-05-21 09:36:46  研报作者:张良卫  分享者:msc2534   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  事件:哔哩哔哩1Q20实现收入23.16亿(+yoy 69%);净亏损5.39亿元,Non-GAAP净亏损4.75亿元,较19年同期略有扩大,亏损扩大主要由于品牌推广费用增加,公司处于高速发展期,短期加大投入吸引新用户是为以后更好地商业化变现奠定基础。
  ACG游戏护城河稳固,收入结构均衡发展。1Q20游戏收入11.51亿(+yoy 32%);Q1受疫情和假期影响,游戏收入快速增长的同时,占收入比例降至50%(1Q19为64%),说明公司已摆脱对于游戏的依赖。虽然已经复工复学,但我们认为其游戏业务有望保持快速增长,2020.04其独家代理游戏《公主连结Re:Dive》上线,此前预约人数达650万,上线首日进入iOS畅销榜前三,并保持优异成绩。从其海外发展来看,2018年该游戏在日本和台湾地区上线以来,多次登顶畅销榜,并且稳定在畅销榜TOP20,有望复刻《FGO》的成功,吸引大量高粘性游戏用户,维持较长的生命周期;除此之外,公司目前拥有30+款游戏储备,其中8款拥有版号。
  打造高质量视频创作社区,用户快速破圈:截至1Q20,哔哩哔哩MAU为1.72亿(+ yoy 70%),DAU为5100万(+ yoy 69%),正式答题会员是达8200万,12个月用户留存率80%+。优质内容是B站快速获取用户和保持高留存的基石,我们认为B站已形成良好的“创作者+平台+用户”互哺的生态环境,优质的社区文化不断吸引新的创作者创造优质内容,进一步吸引用户,用户的认可和粘性不断提升平台价值;同时,B站也推出收益共享机制和UP主激励计划等激励up主不断产出,1Q20创作者同比增长146%至180万;视频播放量增长91%,未来多元化的内容将加速B站用户破圈的能力。
  “用户+内容”共同加速B站商业化进程。1Q20广告收入2.14亿(+yoy91%),“跨年晚会”,“后浪”等高传播度的事件充分说明B站已经成为主流内容宣发平台,凭借其影响力,未来必将成为各类品牌广告主投放广告的主要平台之一。除广告外,直播收入7.94亿(+yoy172%),用户端,1Q20整体MAU增速为70%,付费用户1340万,同比增长135%,显著快于MAU增长,说明用户在平台的付费意愿不断增强。
  盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年收入为99/140/192亿元,增速为46%/41%/37%,Non-GAAP净利润为-2.62/-0.12/7.44亿元,对应EPS为-0.8/-0.04/2.3元,考虑公司作为国内独特的视频社区及其用户数量快速增长,且各项业务发展速度好于预期,上调至“买入”评级。(以2020.05.19收盘价为准)(汇率:1人民币=0.1408美元)
  风险提示:游戏政策风险,直播行业监管风险,用户增长不及预期,原创内容增长不及预期。
  
 报告详细内容请查阅原报告附件
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