国泰君安-心脉医疗-688016-2020年中报点评：业绩符合预期，Q2加速恢复-200830

1. 业绩国泰君安符合预期，维持谨慎增持评级。

2. 2020H1收入2.15亿元，同比增长24.95心脉医疗%，扣非归母净利润1.09亿元，同比增长42.27%。

3. 其688016中Q1/Q2收入分别同比增长7.68%/44.87%，加速恢复，业绩符合预期。

4. 维持2020-2022年预测EPS2.58/3.36/4.43元，考虑板块估值水平提升，参考可比公司业绩符合预期估值，给予2021年PE90X，上调目标价至302.4元，维持谨慎增持评级。

5. 费用减少及利息收益导致利润增速Q2加速恢复高于收入增速。

6. 利润增速高于收入增速，主要系疫情期间营销推广和差旅减少，其中销售/国泰君安管理/研发费用率分别同比减少1.47/1.23/0.66pct。

7. 募集资金现金管理获得一定利息收益，H1较2019年同心脉医疗期新增866万元利息收入，剔除后归母利润增速为31.6%。

8. 胸主支架增速较688016快，腹主支架收入预计基本持平。

9. Castor支业绩符合预期架持续快速增长，已覆盖超过400家终端医院，带动胸主支架收入快速增长。

10. 腹主手术为择期手术，受疫情影响，预计H1收入与2019年同期持平，MinosQ2加速恢复支架已在超过60家三甲医院植入，并先后在希腊、波兰等多个欧洲主流国家市场实现植入，新品拓展顺利。

11. 术中支架收入预计实现个位数增国泰君安速增长。

12. 外心脉医疗周药物球囊获批上市拓高发展空间。

13. 公司外周血管介入产品已有高压球囊、新一代药物球囊、髂静脉支架等多个外周创新产品在研，ReewarmPTX药物球囊上市后，稳步推进招标入院进程，已完成陕西、山东在内的7个省级平688016台招标挂网，有望带动外周产品线贡献业绩增量。

14. 风险提示：新品放量不及预期风险，新产业绩符合预期品研发及注册风险。

15. 本公司持有本报告所述心脉医疗（688016）Q2加速恢复股票达到其已发行股份的1%以上。