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广发证券-爱奇艺-IQ.US-疫情下流量和会员高增长,ARPU提价在即-200521

上传日期:2020-05-21 09:10:36  研报作者:旷实,朱可夫  分享者:ghostiter   收藏研报

【研究报告内容】

  公司发布20Q1季报:20Q1公司收入同增9.4%达到76.5亿元,归母净利润同比扩大亏损至-28.8亿元,上个季度19Q4的亏损额约为-24.9亿元,亏损率扩大至-37.6%。
  疫情下公司流量增长,20Q2指引增速约为2%~8%回归正常。20Q1收入超此前指引原因我们认为主要与20Q1疫情有关,用户的人均上网时间、频次和消费都有所提升,而4、5月份用户时长和付费用户数均有所下降开始回归正常水平。公司20Q1的内容成本占收入比重约为77%,基本保持稳定。根据业绩交流会,公司预计Q2重点内容包括剧集《幸福触手可及》《月上重火》《民初奇人传》《暮白首》,综艺《我是唱作人2》《夏日冲浪店》等,内容供给仍然是公司关注的重点。
  会员收入环比增速为2年来最高,新套餐推出或提价在即。公司20Q1会员收入同增35%至46.2亿元,环比增速约为20.0%,创下2年来广告收入最高环比增速。20Q1的付费会员净增1222万人至1.18亿人,渗透率环比上升1.3pct至20.6%。单个会员的付费ARPU值上升至39.3元/季。根据业绩交流会,公司计划将推出一种全新的会员服务,主要包括更多优质服务和无需另外付费的优先观看权限、文学,VR和体育等内容权益等。我们认为考虑到当前会员增速的逐渐放缓,或许这是公司开始逐步深耕差异化会员服务、逐步进行提价的起点。另外公司广告业务20Q1同比下滑27%,预计将跟随广告主预算逐季恢复。
  投资建议:我们维持公司的2020-2021年预测营业收入至331.5亿和376.4亿元,同比增长14.3%和13.5%。归母净利润分别为-73.9亿元和-41.3亿。中长期来看,公司在长视频网站的竞争中有望保持在头部内容和会员的第一名位置,逐步向产业链上游拓展。参考可比公司平均估值水平,给予公司对应2020年收入约3.5X左右的PS估值,对应合理价值为22.49美元/ADS,仍维持“买入”评级。
  风险提示:广告业务压力、成本过高风险、融资节奏放缓和监管风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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