“原文摘录:倾斜,新增对公贷款占新增贷款标准为82%。与此同时,零售贷款投放以按揭为主,从年初的28亿上升至67亿,实现了低风险下的较好收益。1H20宁波银行对公、零售贷款收益率环比2H19分别下降18bps至5.26%和提升8bps至7.71%,彰显了精细化管理下极强的贷款定价能力。2)负债端:存款。” 1. 事件:宁波银行披露2020年中报,1H20实现营业收入200亿元,同比增长23.4%;实现归母净利润78亿元,同比增长14.6%;2Q20不良率季度环比提申万宏源高1bp至0.79%,拨备覆盖率季度环比下降18个百分点至506%。 2. 业绩超预期,资产质宁波银行量符合预期。 3. 主动下迁关注类贷款至不良,进一步做实资产质量:2Q20不良率小幅002142上升来自主动确认。 4. 2Q20宁波银行不良认定标准更加严格,逾期90天以上贷款/不良贷款较年初下降7pct至85.7%,同时前瞻指标关注率季度业绩超预期环比下降15bps至0.59%。 5. 下迁关注类贷款至不良后坚定持有优质城商行龙头并未主动核销,1H20宁波银行核销4亿(1H19为6亿)。 6. 尽管如此,1H20申万宏源宁波银行加回核销不良生成率仅45bps,不良率、关注率、逾期率仅为0.79%、0.59%、0.90%,拨备覆盖率高达506%,仍是资产质量标杆银行。 7. 关注过高拨备覆盖率的银行未来拨备与利润的摆布策略:2Q20三家拨备覆盖率超过400%的宁波银行银行(招行、宁波、南京)不良率季度环比均小幅上升,拨备覆盖率下降。 8. 当前002142经济改善趋势确立、财政减税降费压力较大,资产质量非常扎实的三家银行不约而同选择降低拨备覆盖率,随着外部舆论压力缓解,提醒投资者关注其未来如何在拨备与利润之间平衡。 9. 成长性依然突出,核心盈利能力极强业绩超预期:1)净利息收入:规模驱动,以量补价。 10. 1H20宁波银行净息差(披露值)同比下降3bps至1.78%,2坚定持有优质城商行龙头Q20总资产、总贷款同比增速分别为25.3%和33.2%。 11. 申万宏源2)非息收入:强劲的中收增长弥补二季度债市调整的负面影响。 12. 2Q20净手续费收入、其他非息收入同比分别增长45.1%和宁波银行下降46.9%(1Q20YoY:47.9%和56.9%)。 13. 1H20宁波银行代理类业务、银行卡业002142务、咨询类业务中收分别同比增长53.8%、47.1%、25.4%。 14. 持续深化多元的利润中心建设策业绩超预期略显现成效。 15. 净息差小幅下降,贷款定价能力突出:2Q20宁波银行净息差(测算值)季度环坚定持有优质城商行龙头比下降3bps至1.75%,1H20宁波银行贷款收益率环比2H19下降7bps至6.00%,存款成本环比2H19提高3bps至1.95%。 16. 1)资产端:优化资产结构,加申万宏源强定价管理。 17. 2宁波银行Q20宁波银行贷款占总资产比重季度环比继续上升达到41.5%(4Q12以来的最高值)。 18. 上半年面对利率下行、大行加大普惠金融投放以及疫情影响的环境,宁波银行信贷资源向对公倾斜,002142新增对公贷款占新增贷款标准为82%。 19. 与此同时,零售贷款投放以按揭为主,从年初的28业绩超预期亿上升至67亿,实现了低风险下的较好收益。 20. 1H20宁波银行对公、坚定持有优质城商行龙头零售贷款收益率环比2H19分别下降18bps至5.26%和提升8bps至7.71%,彰显了精细化管理下极强的贷款定价能力。 21. 2)负申万宏源债端:存款高增,抓住利率下行的机遇增配同业负债。 22. 2Q20存款同比高增21.5%,其中活期宁波银行、定期存款同比分别增长22.5%和21.0%。 23. 1H20对公、零售定期存款成本环比1H19分别下降7bps和17bps至2.40%和3.00214205%。 24. 同时宁波银行紧抓同业利率下行的机会,2Q20宁波业绩超预期银行同业负债+同业存单占比季度环比提高5pct至19%。 25. 盈利预测与投资建议:宁波银行业绩超预期,再次印证高成长、高盈利的属性;作为资产质量标杆银行,继续保持较低的不良率及高拨备水平,关注未来坚定持有优质城商行龙头舆论压力缓解后,拨备与利润之间的摆布策略。 26. 我们申万宏源上调信用成本、成本收入比,下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别同比增长15.2%/17.3%/20.5%(原盈利预测为21.9%/21.2%/21.6%)。 27. 当前股价对应2020年2.06倍PB,宁波银行宁波银行作为优质城商行的龙头,建议投资者坚定持有,维持买入评级和成长先锋组合。 28. 002142风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。