申万宏源-海兴电力-603556-智能电表受益智能电网建设，信息化带动运营效率提升-200830

1. 事件：公司于2020年8月28日发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营业收入12.76亿元，同比下降7.17%；实现归属于上市公司股东的净利润2.申万宏源40亿元，同比下降14.62%。

2. 投资要点：业绩略低于申万宏源预海兴电力期，国内销售下滑致营收下降。

3. 2020年上半年，公司实现营业收入12.76亿元603556，同比下降7.17%；实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比下降14.62%，营收的下滑主要系公司在国内销售营业收入下降引起。

4. 报告期内，公司实现销售费用1.67亿元，同比增长26.50%，主要系公司在海外销售增加所致；实现管理费用0.84亿元，同比增长18.93%，主要系本期人工、折旧增加所致；实现财务费用-0.21亿元，同比下降47.54%，主要系智能电表受益智能电网建设本期海外公司的汇率变动影响所致；实现销售毛利率44.57%，同比增长2.46个百分点。

5. 积极部署符合IR46标准相关产品，新产品信息化带动运营效率提升接连推出。

6. 在申万宏源报告期内，公司继续保持研发强度，持续出新产品。

7. 公司紧抓南方电网数海兴电力字化转型的趋势，积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品。

8. 公司603556结合国内外客户的需求，推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。

9. 此外，公司还开发了SaaS高级应用可视化平智能电表受益智能电网建设台，使客户具备自主定制的可视化分析能力，提升了公司整体解决方案的竞争优势。

10. 海外智能电网信息化带动运营效率提升建设加速，本土化、定制化服务塑造公司领先优势。

11. 海外东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造申万宏源大规模投资建设期，拉美及非洲处于智能电网建设初期。

12. 各个地区经过多年的经济发展，社会用电需求持续增长，对电力海兴电力基础设施建设的需求也愈加旺盛，多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。

13. 公司拥有巴西、印尼、孟加拉、南非、巴基斯坦5大海外生产基地，依据海外电力市场的发展差异，基于客户需求为客户提供定制化解决方案，在提高对客603556户需求响应能力的同时，积极规避贸易保护和贸易壁垒。

14. 下调盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商，多年海外营销网智能电表受益智能电网建设络构建海外市场竞争的护城河。

15. 考虑到海外业务拓展受全球经济波动影响，我们谨慎下调公司盈利预测，预计20-22年归母净利润分别为5.71、6.84、8.06亿元（下调前分别为6.64、7.97、9.35亿元），对应20-22年EPS分别为1.16、1.39、1.64元/股，信息化带动运营效率提升当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍。

16. 维持“买入”申万宏源评级。

17. 风险提示：海外智海兴电力能电网建设不及预期；新技术开发不及预期。