天风证券-中南建设-000961-累计销售面积转正、单月新增常州项目-200904

　　中南建设(000961)
　　事件
　　公司公告8月经营简况，8月实现合同销售金额202.7亿元，YOY+34.2%；销售面积157.2万方，YOY+37.7%。1-8月份累计实现合同销售金额1194.7亿元，YOY+7.6%；累计销售面积889.1万方，YOY+2.1%。
　　累计销售面积首度转正、8月环比量高价低
　　8月实现合同销售金额202.7亿元，YOY+34.2%，较上月增速提升13.3pct；销售面积157.2万方，YOY+37.7%，较上月增速提升27.9pct；销售均价12894元/平米，YOY-2.5%，环比上月减少1628.83元/平米。1-8月份累计实现合同销售金额1194.7亿元，YOY+7.6%，较上月增速提升4.2pct；累计销售面积889.10万方，YOY+2.1%，较上月增速提升5.5pct；累计销售均价13437.18元/平米，YOY+5.4%。公司销售端持续修复，累计销售面积首度转正，8月单月取得超30%增长；环比角度看，量高价低，或与单月推货结构、产品结构相关。
　　单月仅新增常州项目、为年内新获取项目低点
　　8月仅新增1个项目，为常州武进区项目，该项目公司所拥有权益为49%，占地面积5.33万方，规划建面10.67万方，土地价款6.55亿元，项目预计楼面价6138.71元/平米，楼面价相比于常州武进区均价为48%。8月单月新增项目较少，为年内获取项目低点，单月拿地力度仅3.23%。1-8月公司累计新增项目60个，累计土地面积420.99万方，累计规划建面895.94万方，YOY+34%；累计总地价392.36亿元，YOY+11%；对应权益建面566.09万方，YOY+20%，权益总地价243.89亿元，YOY-9%；以建面、价款口径看，累计权益比例分别为63%、62%，低于19年全年拿地权益比例。1-8月份累计新增项目楼面价为4379.31元/平米，楼面价/销售均价为32.59%，相对于当下的销售均价而言，年内新增项目仍有一定的盈利空间。1-8月份累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为32.84%、20.41%，均好于19年的拿地力度、权益拿地力度水平。
　　投资建议：继半年度累计销售金额增速首度转正、8月公司累计销售面积首度转正，自此取得销售金额及销售面积双向正增长表现。公司8月单月销售增速超30%，销售端持续向好；我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.86、2.42和2.74元，对应PE为5.17、3.97和3.50，维持“买入”评级。
　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动