海通证券-中设集团-603018-公司半年报：Q2业绩强劲恢复，全年目标完成可期-200830

1. 事件：公司2020年上半年实现营收20.16亿元，同增5.29%，归母净利润为2.26海通证券亿元，同增9.21%，扣非后归母净利润为2.12亿元，同增17.12%。

2. Q2营收增速明显恢复，复工后业务进展中设集团顺利。

3. 分行业看，勘察设计类业务营收18.44亿元，603018同增8.33%。

4. 分季度看，Q1、Q2营收分别增长-26.99%和27.70%，其中，Q2勘察设计类业务营收13.17亿元，同增21.74%公司半年报；工程总承包业务营收1.24亿元，同增171.54%。

5. Q1、Q2归母净利润分别增长-Q2业绩强劲恢复22.28%和27.72%，Q2增速转正，复工后业务进展顺利。

6. 毛利率全年目标完成可期有所提升，经营现金流流出减少。

7. 归母净利润较营收增长更快，我们认为主要因为：1）毛利率提升2.66个pct至33.37%；2）大额存单利息收入增加，导致财务海通证券费用同比减少0.06亿元，财务费用率下降0.29个pct至-0.06%；3）管理费用率（含研发费用）下降0.67个pct至10.51%。

8. 中设集团期间费用率方面，销售费用率提升0.65个pct至4.69%，期间费用率下降0.31个pct至15.14%。

9. 减值损失方603018面，信用减值损失+资产减值损失为1.08亿元，同增0.36亿元。

10. 现金流方面，经营性现金流净公司半年报额为-4.21亿元，流出减少0.39亿元。

11. 受益交通建设投资，Q2业绩强劲恢复员工激励保障发展。

12. 我们认为未来交通建设投资仍有全年目标完成可期较大空间，公司作为龙头公司将明显受益。

13. 2019年新承接业务额80.12亿元，同增24.96%，2020上半年新承接业务额50.44亿元，同增26%，其中勘察设计类业务新承接业务额38.78亿元，同增16.74%，海通证券显示出业务发展强劲。

14. 此外，公司在业务加快拓展的基础上，也逐步完善员工激励制度，在2017年实施了限制性股票激励之后，2019年实施了第一期员工持股计划，同年回购了273万股用于员工激励方案，占总股本0中设集团.59%。

15. 目前，已公告了新一期回购计划，金额在3000-6000万元，全部用于员工持股计划，目前603018已回购接近2000万元。

16. 同时，也完成了第二期员工公司半年报持股计划，总规模3217万元。

17. 我们认为更完善的激励机制将有利于公司的长远发展，2020年公司计划营收增长10%-30%，归母净利润增长10%-30%，Q2业绩强劲恢复我们预计下半年公司业务发展将提速，有望完成目标。

18. 盈利预全年目标完成可期测与评级。

19. 我们预计公司20-21年EPS分别为1.13元和1.37元，考虑到新签订单较快增长，叠加员海通证券工持股激励，项目有望持续落地，此外，公司在积极培育智慧交通、环保等新兴业务，给予20年13-15倍市盈率，合理价值区间14.69-16.95元，维持“优于大市”评级。

20. 风险中设集团提示。

21. 回款风险，政策风险603018，经济下滑风险。