广发证券-昊华科技-600378-净利润大幅增长，积极打造新材料平台-200828

1. 核心观点：2020广发证券H1营收同比增长2.96%，归母净利润同比增长20.78%。

2. 昊华科技公司发布半年报，报告期内公司实现营业总收入23.7亿元，同比增长2.96%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长20.78%。

3. 其中Q2单季度实现营收13.49亿元，同比增长7.96%600378，环比增长31.85%；归母净利润2.16亿元，同比增长31.03%，环比增长124.85%。

4. Q2销售收入与毛利率有所提升，特种气体、特种轮净利润大幅增长胎、催化剂与特种涂料大幅增长。

5. 2020Q2公司销售收入环比增长31.85%，同时毛利率环比提升1积极打造新材料平台.8个百分点至30.16%。

6. 从公司披露的经营数据看，环比一季度，2020Q2公广发证券司聚四氟乙烯销量与售价有所下滑；特种气体销量微增，售价下跌；聚氨酯新材料基本持稳；橡胶密封产品，特种轮胎，催化剂以及特种涂料环比量价齐升。

7. 其中特种涂料销量环比增长149.41%，销售收入环比增长88.08%；特种轮胎销量环比增长60.45%，销售收入环比增长73昊华科技.95%。

8. 整合各研究院优质资源，打造新材料产业化600378平台。

9. 2020H1公司多数净利润大幅增长研究院实现净利润同比增长，其中从事涂料业务的北方院同比增长7108.5%，海化院同比增长30.4%；从事特种气体业务的黎明院同比增长21.9%，光明院同比增长29.1%；从事特种橡塑业务的沈阳院同比增长52.9%，大连院同比增长26.1%。

10. 公司上市后积极整合研究院优质资源，积极打造新材料平台打造新材料产业化平台。

11. 公司成立昊华气体有限公司，整合黎明院，晨光院以广发证券及西南院的气体业务。

12. 我们预计20-22年业绩分别为0.64/昊华科技0.72/0.79元/股。

13. 考虑到公司业600378绩增速与盈利结构，参照可比公司估值，我们给予公司2021年业绩40倍PE估值水平，对应合理价值28.8元/股，维持“买入”评级。

14. 风险净利润大幅增长提示。

15. 生产安全事故积极打造新材料平台，项目建设低于预期，营业外收入大幅波动。