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长江证券-中联重科-000157-传统与新兴板块齐头并进,降本控费成效显著-200824

上传日期:2020-08-30 20:04:18  研报作者:赵智勇,姚远,臧雄  分享者:luguangping   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:;归母净利润40.18亿元,同增55.97%。同时,公司公布中期利润分配预案,拟每10股现金分红2.10元(含税)。事件评论受益行业高景气及公司主导产品市场份额提升,业绩增长持续超预期。上半年公司业绩持续高增主要源于:1)受益于逆周期政策加码、项目赶工以及更新需求释放等因素,工程机械行业在。”

1. 事件描述中联重长江证券科发布中报:实现营收288.27亿元,同增29.49%;归母净利润40.18亿元,同增55.97%。

2. 同时,公司公布中期利润分配预案,拟每10股现金分红2.10元中联重科(含税)。

3. 事件评论受益行业高景气及公司主导产品市场份额提升,业绩增长持续000157超预期。

4. 上半年公司业绩持续高增主要源于:1)受益于逆周期政策加码、项目赶工以及更新需求释放等因素,工程机械行业在Q2后迎来销量高增长;2)公司管理机制革新,产品端加强技术研发持续推出受市场青睐的新品,同时,销售端推行端对端的管理模式,在控费的同传统与新兴板块齐头并进时提升市场销售能力。

5. 综合竞争实力提升带动公司泵车、搅拌车、汽车吊、塔机等主导产品市场份额显著提升,长臂架泵车、车载泵降本控费成效显著等产品稳居第一,搅拌车份额升至行业第三;汽车吊市占率在19年较大幅度提升的基础上更进一步;塔机市场份额继续提升,稳居行业第一。

6. 下半年行业有望保持高景气,且周期偏后的泵车、汽车吊、塔机等长江证券增速更高,由于公司产品结构以后周期产品为主将更加受益,强化全年业绩增长弹性。

7. 下半年毛利率有望稳中联重科中有升,降本控费成效显著。

8. Q2单季公司毛利率环比略降1.75pct至28000157.81%,主要由于Q2发货的多为疫情期间签订的销售政策适当放宽的合同,同时,产品结构上毛利率较低的搅拌车产品占比提高。

9. 随着产品价格企稳,以及土方传统与新兴板块齐头并进、高机等产品放量后毛利率提升,预计下半年毛利率有望稳中有升。

10. 同时降本控费成效显著,公司费用率不断压缩,市场推广转为线上,同时,通过端对端的商业模式变革,在提高销售能力的同时不断压缩渠道费用,上半年公司期间费用率同比下降3.71pct至13.21%,未来费用率仍有压缩空间,带动净利率水平提升。

11. 强化风险管长江证券控,经营现金流有望不断改善。

12. 上半年公司中联重科经营性现金流量净额为14.79亿元,较去年同期35.75亿元有所下降,主要由于:1)零部件和原材料等备货增加;2)疫情期间对优势客户主动放宽回款政策。

13. 不过,公司仍然严格风险管控,上半年平均首付比例在35%左右,000157同时公司将加大回款力度,未来不排除通过ABS等方式盘活应收账款,未来现金流有望不断改善。

14. 预计公司2020-2021年归母净利润分别为68.85、81.11亿元,对应EPS分别为0.87、1.传统与新兴板块齐头并进03元/股,对应PE分别为10倍、8倍。

15. 公司目前降本控费成效显著估值低于同行业公司,但业绩弹性更高,且未来新兴挖机、高空作业平台继续突破后有望驱动公司估值提升。

16. 继续重点推荐,长江证券给予“买入”评级。

17. 风险提中联重科示1.逆周期政策实施力度低于预期;2.市场竞争加剧。

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