长江证券-金禾实业-002597-季度业绩环比改善，新建项目持续推进-200828

1. 事件描述公司发布2020年半年报，上半年实现收入18.3亿元，同比下降7.5%，实现归属净利润3.6亿元，同比下降11.1%，实现归属扣非净利润3.1亿元，同比下长江证券降19.7%。

2. 其中Q2单季度实现收入9.7亿元，同比下降9.1%，环比增长13.3%；实现归属净利润2.0亿元，同比下降7.2%，环比增金禾实业长34.8%；实现归属扣非净利润1.7亿元，同比下降21.1%，环比增长31.5%。

3. 事002597件评论疫情影响逐步退却，季度业绩环比改善。

4. 季度业绩环比改善由于新冠疫情的影响，公司大宗化学品开工率及价格受到一定影响，上半年大宗化学品业务收入为5.7亿（同比-23.4%），食品添加剂板块中甜味剂、麦芽酚等产品主要以出口为主，公司加大了食品添加剂产品的海外出口量，板块收入达10.4亿元（同比+7.8%），降低了疫情的影响。

5. 二季度业绩新建项目持续推进环比改善明显，为实现全年目标奠定了基础。

6. 毛利率同比下滑，期间长江证券费用率有所增加。

7. 公司上半年整体毛利率为30.9%，同比下滑2.1pct，其中食品添加剂板块毛利率下滑6.9pct，主要由于公司根据自身的竞争策略，以及为了做好新建项目产金禾实业能释放的准备，对产品价格进行了一定的调整。

8. 公司上半年期间费用率为10.1%，同比002597增加1.2pct，其中销售费用率和管理费用率分别增加0.5和0.9pct。

9. 新建项目持续推进，长期季度业绩环比改善成长动力十足。

10. 截至中报，公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成，相关设备已陆续完成订货；年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作；年产4500吨佳乐麝香、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃新建项目持续推进铵盐等项目部分主体工程已完成封顶，设备已陆续完成订货。

11. 布局新产品业务，加大技术长江证券创新。

12. 公司积极推进“爱乐甜”零金禾实业售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设，完善配方升级，持续推出多品类产品。

13. 爱乐甜已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接，并通过002597社群运行、品牌合作、线上和线下销售方式，为市场拓展打开空间。

14. 此季度业绩环比改善外公司不断加大技术创新和研发投入，已逐步完成代糖、系列香精香料产品研发课题的布局，同时已开展生物基材料的技术储备工作。

15. 维持新建项目持续推进“买入”评级。

16. 代糖需求快速增长，公司工艺领先，原料配套完善，并致力于丰富产品线，向上游拓展原料，同时发展香精香料等新产品，长江证券进一步发挥产业链优势。

17. 预计公司20-22年归属金禾实业净利润分别为8.3、11.3、13.1亿元。

18. 风险提示1.食品添加剂下游需求002597出现波动；2.新增项目建设进度低于预期。