兴业证券-非银行业周报：上市险企中报业绩分化，预计券商8月业绩继续高增-200830

1. 保险行业：本周保险III（申万）下跌0.8%，跑输沪深300指数1.86个百分点，个股上中国人寿上涨0.16%，表现兴业证券好于其他上市险企。

2. 上市险企2020年中报本周已全部披露完毕，上半年非银行业周报整体受疫情影响有所承压，各险企间业绩有所分化。

3. A股5家上市险企共实现归母净利润1343亿元，同比下降24上市险企中报业绩分化.4%，出现负增长的主要原因是减税政策的一次性影响导致险企去年同期利润基数较高，另外会计变更也对利润造成一定的负面影响。

4. 上市险企寿险业务预计券商8月业绩继续高增出现分化，国寿的新业务价值增速6.7%，大幅高于同业，主要原因包括提早开启开门红以及银保等多元业务板块的贡献；新华新单保费在银保趸交带动下大幅增长，但新业务价值仍有一定的压力；太保和平安产品上更偏向于保障型产品，受疫情影响更大，因此寿险新单和新业务价值表现相对更弱。

5. 上市险企产险业务在二季度边际改善相对兴业证券明显，人保、太保和平安上半年合计产险保费增速为7.6%（Q1为4.0%）,但综合成本率受信保业务影响整体同比有所上升，其中太保由于信保业务占比较小综合成本率小幅下降。

6. 保险股估值仍低于中枢，后续重点关注各家险企开门红启动非银行业周报时间和产品策略。

7. 目前保险板块对应2020年0.62-1.17倍PEV的估值仍低于中枢，长端利率的回升结合7月后权益市场整体表现较好，险企投上市险企中报业绩分化资端有望超预期。

8. 目前市场主要的关注点在于各家险企开门红启动时间和产品策略，预计开门红的表现将对个股估值有较大预计券商8月业绩继续高增的影响。

9. 近期大多险企将部分兴业证券精力投向了增员，预计Q3代理人规模整体上将有一定的增长，结合质的提升，我们对于后续负债端仍保持相对乐观。

10. 个股上，我们推荐估值非银行业周报相对较低、弹性较大且负债端有所改善的新华保险，关注长期竞争优势优于同业的中国平安。

11. 券商行业：上市险企中报业绩分化本周券商板块累计涨幅跑输沪深300，但周五大盘走强券商单日上涨2.92%。

12. 本周证券Ⅲ(申万)累计下跌0.52%，对应沪深300上涨2.66%，券商板预计券商8月业绩继续高增块跑输沪深300。

13. 但值得注意的是，周五大盘走强，券商板块单日上涨2.92%，对兴业证券应沪深300上涨2.39%。

14. 预非银行业周报计券商8月业绩同比继续高增，累计收入及利润端增速有望持续抬升。

15. 根据上市券商7月财务简报合并口径，7上市险企中报业绩分化月单月收入及利润同比增速分别为135.1%、208.9%，业绩爆发。

16. 前7月上市券商累计收入及利预计券商8月业绩继续高增润可比口径分别同比增长35.8%、47.3%，增速进一步抬升。

17. 下周上市券商将披露8月财务简报，根据8月市场情况，截止8月30日，两市股票成交额虽然环比下滑30%，但同比依旧大兴业证券增116%；日均两融余额同比增长62%；IPO、再融资发行规模分别同比增长145%、102%，债权融资规模同比增长17%；8月沪深300、创业板、中证全债分别+3.18%、-1.34%、-0.43%，而去年同期分别为-0.93%、+2.58%、+0.74%。

18. 除自营条线本月同非银行业周报比表现并不抢眼外，经纪、两融、投行条线均处于高景气区间，因此预计券商8月业绩同比仍将维持较高增长。

19. 券商基本面&政策面处于高景气区间，上市险企中报业绩分化行业内并购预期有望抬升板块估值。

20. 政策面上，监管层大力支持券商发展直接融资市场及行业内并购重组，未来政策利好将延续；基本面上，券商收预计券商8月业绩继续高增入及利润端继续保持高增长，盈利能力持续上修。

21. 截止8月28日收盘，证券Ⅲ(申万)PB为2.11倍，虽处于历史较高水平，但当前板块处于基本面&政策兴业证券面高景气区间，行业内并购预期也有望进一步抬升板块估值。

22. 个股方面，我们持续推荐优质头部标的招商证券、华泰证券，此外建议密切关注创业板注册制下投行业务表现出色的国金证券以及受益涨跌幅限制及非银行业周报两融业务放宽的东方财富。

23. 风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落上市险企中报业绩分化、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。