长江证券-新和成-002001-营养品持续景气，新项目助力腾飞-200828

1. 事件描述公司发布2020年半年报，上半年实现收入52.9亿元，同比增长36.8%，实现归属净利润22.1亿元，长江证券同比增长91.4%，实现归属扣非净利润21.1亿元，同比增长100.2%。

2. 其中Q2单季度实现收入26.7亿元，同比增长31.5%，环比增长1.9%；实现归属净利润13.1亿元，同比增长103.2%，环比增长45.4%新和成；实现归属扣非净利润12.4亿元，同比增长115.0%，环比增长40.5%。

3. 事件评论营养品量价齐升002001，毛利率显著提升。

4. 根据博亚和讯数据，2020年上半年维生素A（50万IU/g）、维生素E（50%）、生物素（2%）营养品持续景气和蛋氨酸均价分别为428.5、67.0、258.6和22.7元/千克，分别同比上涨15.0%、53.9%、370.1%和23.5%。

5. 价格上涨主要源于疫情影响行业开工新项目助力腾飞，市场供给趋紧。

6. 公司原料一体化优势突出，疫情期间长江证券仍能稳定供应，销量有所增加。

7. 量新和成价齐升推动下，上半年营养品板块收入达37.2亿元（同比+54.4%），毛利率达63.4%（同比+17.7pct）。

8. 香精香料持续增长，新材料002001成本下降。

9. 公司主要香精香料产品包括芳樟醇系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、柠檬醛等，上半年实现收入10.5营养品持续景气亿元（同比+15.4%），毛利率有所下滑，但仍维持在56.8%的较高水平。

10. 新材料重点产品包括PPS、PPA等，上新项目助力腾飞半年实现收入3.1亿元，同比基本持平，但公司通过技改项目不断改进工艺，提升性能，降低成本，因此毛利率大幅提升15.7pct。

11. 长江证券新项目陆续推进，助力未来成长。

12. 公司注重全产业链布局，规划一系列资本开支计划新和成，为未来成长注入活力。

13. 中期看，蛋氨酸二期10万吨/年项目投入试生产，黑龙江生物发酵项目按计划稳步推进，试生产负荷逐步提升，打造002001中期营收增长点。

14. 长期看，公司规划建设吐纳麝香、薄营养品持续景气荷醇、桃醛、香茅醇等多个新产品，有望在香精香料产业崭露头角，持续深化多元一体化布局。

15. 未来随着蛋氨酸、生物发酵和新项目助力腾飞香精香料等多个新项目投产，公司营收有望迈上新台阶。

16. 维持“长江证券买入”评级。

17. 公司是维生素行业龙头企业，受益于行业景气向上，并持续开拓香精新和成香料、新材料和生物发酵项目，长期成长空间巨大。

18. 预计公司2002001020-2022年业绩分别为43.7、51.0、66.8亿元。