中信证券-中信证券亮马组合(9月上):关注PPI修复带来周期板块的配置价值-200904

　　文丨裘翔 秦培景 姜娅 陈俊斌 陈聪 孙明新 徐涛 纪敏 杨泽原 肖斐斐 联系人：杨家骥 我们预计A股在9月将开启一轮中期上涨，驱动上是增量资金入场而非存量资金博弈；行业层面上是全局性的，行业内分化会加剧；配置上要淡化风格切换思维，强化对顺周期与高弹性品种的配置。考虑到下半年PPI大概率呈上行趋势，本期热点聚焦继续强调受益于需求改善、价格回升的周期板块的配置价值。 ▍本期（2020/9/1-2020/9/15,下同）为亮马组合半月报第十四期。 本产品于月首和月中的周中更新，常规股票池包括能够反映近期行业亮点的亮马趋势优选组合（20只）、具备长期配置价值的亮马长期配置组合（20只）。我们也会针对近期热点主题进行股票池梳理，并在最后附上策略月度推荐组合，供投资者参考。 ▍本期热点聚焦：关注PPI修复带来周期板块的配置价值。 7月PPI同比-2.4%，较前值收窄0.6个百分点，根据中信证券研究部宏观组预测，8月PPI同比增速将进一步修复至-1.8%，下半年PPI大概率呈上行趋势。需求改善、价格回升的背景下，周期龙头的盈利弹性将非常可观，叠加当前偏低的动态估值，我们继续看好周期板块在当前的配置价值。 ▍策略观点更新：9月将开启增量资金驱动的中期上涨。 预计A股在9月将开启增量资金驱动的中期上涨：增量资金提供了上行的动力；扰动因素消散打开了上行的空间；基本面表现优异抬升了市场的底线。配置上要淡化风格切换思维，强化对顺周期与高弹性品种的配置。具体建议继续聚焦3条主线：受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济修复的周期板块；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块。 ▍中信证券研究部行业组重要观点汇总： 1）消费：消费产业中报整体表现良好，龙头公司超预期比例较高，体现出疫情影响下各行业均呈现向头部集中的格局趋势。虽然消费龙头估值持续走高，但基于国内庞大的内需、市场空间和龙头更强的发展能力，其长期价值空间明确。 2）建材：随着施工旺季的逐步到来，传统大宗品如水泥、玻璃具备价格弹性，玻纤行业也处于新一轮价格上行的起点。 3）电子：随全球逐步复工复产，电子板块下游的消费端正稳定复苏，同时半导体端国产替代加速进行，继续看好行业三季度的表现。 4）家电：当前国内新风系统正处于发展关键期，考虑疫情影响和消费升级催化+政策推动，对标海外长期行业空间有望从当前百亿提升至千亿，十倍增量空间。 5）汽车：在国三重卡提前淘汰、超载超限治理、基建刺激等因素助力下，重卡行业高景气有望持续，预测全年重卡销量或将在135万辆以上。 6）房地产：下半年房价预期稳定，具备性价比和品牌溢价能力的产品成为关键。企业加速分拆，房企成为多种业务集成的平台，并有能力为新产业赋能。 7）银行：中报基本符合预期，前期监管明确不良处置规模，全年盈利负增长下限预期明朗。当前估值底部已经确认，配置空间逐渐出现，长线绝对收益资金可积极配置，短期资金亦可关注低估值品种在市场情绪修复下的补涨机会。 ▍风险因素： 中美分歧加剧导致全球风险偏好下行，国内基本面回补慢于预期。