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群益证券-圆通速递-600233-降成本效果显着,20Q2净利同比增四成-200828

上传日期:2020-08-30 13:41:29  研报作者:张楠  分享者:liu533   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:同比增长29.8%,超快递行业22.1%的平均增速7.7个百分点,市占率稳步提升,较2019年同期提升0.87个百分点至14.57%。疫情促使消费趋势从线下转移至线上,带动快递行业上半年保持较快增长,但也加速了快递行业洗牌,价格战持续升级,公司2020年上半年单票收入下滑26%至2.36元。”

1. 结论与建议:事件:公司发布2020年半年报:2020年上半年实现营收145.81亿元,同比增4.5%,归母净利9.71亿元,同比增12.6%,扣非净利8.97亿群益证券元,同比增8.2%,毛利率同比下降0.7pct至为11.63%。

2. 其中,2Q实现营收90.47亿元,同圆通速递比增20.5%,归母净利7亿元,同比增40.6%,扣非后净利6.63亿元,同比增40.2%。

3. 快递业务量快速增长,受价格战影响快递收入增速微降:自二季度行业复产复工后,公司600233业务快速发展,2020年上半年实现营收145.81亿元,同比增4.5%。

4. 分业务来看,快递营收120亿元,同比下降2.87%,毛利率同比下降2.33pct至10.04%;货代营收16.84亿元降成本效果显着,同比增长27.86%,毛利率同比增长2.19pct至17.6%;其他业务(主要是航空运输)营收5.82亿元,同比增长350.47%,毛利率为15.64%。

5. 2020年上半年公司业务完成量49.36亿件,同比增长29.8%,超快递行业22.1%的平均增速7.7个百分点,20Q2 净利同比增四成市占率稳步提升,较2019年同期提升0.87个百分点至14.57%。

6. 疫情促使消费趋势从线下转移至线群益证券上,带动快递行业上半年保持较快增长,但也加速了快递行业洗牌,价格战持续升级,公司2020年上半年单票收入下滑26%至2.36元,是快递收入增速下滑2.87%的主要原因。

7. 成本费用管圆通速递控能力持续加强:公司持续完善转运中心建设布局,优化路由线路,提升中转效率,同时强化对加盟商与业务员揽件及配送管理叠加国家优惠政策减免(免征:增值税、车辆通行费、民航基金等),成本降幅明显。

8. 2020年上半年单票成本降至2.13元,同比降24%,其中单票运输成本0.51元,同600233比降31%;单票中转成本0.33元,同比降15%;单票网点中转成本0.06元,同比降83%;单票派费成本1.21元,同比降6.49%,人均效能同比提升20%以上,单票成本进一步优化,使得价格战的影响得以减弱。

9. 费用方面,2020年上半年费用率率同比下降0.98pct至3.69%,其中拓展市场带来的销售费用率同比增0.1pct至0.34%,管理费用率和财务费用率同比下降0.57pct、0.33pct至3.38%、-0.2降成本效果显着1%。

10. 核心资源持续投入,提升综合竞争力:公司不断提升运营规划能力,推进转运中心优化布局,通过信息化工具优化快件中转路由,改善干20Q2 净利同比增四成线运输时效。

11. 截至6月底,公司拥有直营转运中心73个,自动化分拣设备92套,较19年底增加12套,干线自有运输车辆达2002辆,较19年底增加44群益证券7套。

12. 此外,公司自有航空机队12架,疫情圆通速递下公司航空资源和国际业务价值得到充分凸显。

13. 其中600233,前期收购香港先达国际(现圆通速递国际)获得成熟国际货代业务,上半年实现收入22亿港元,归母净利0.95亿港元,同比增超1700%。

14. 盈利预测:受降成本效果显着益于疫情催生线上购物需求的增加,行业总体保持较高速增长,公司不断推进网络建设、降本增效、服务质量等核心竞争力。

15. 预计20、21年分别实现净利润21.44亿元、25.22亿元,YoY分别为+28.6%、YoY+17.6%,EPS为0.68元、20Q2 净利同比增四成0.8元。

16. 当前A股股价对应P/E为23倍和20倍,维持“区间操作群益证券”投资建议。

17. 风险提示:市场竞争加剧,新业圆通速递务发展不如预期,加盟商网店不稳定。

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