群益证券-中国平安-601318-1H2020业绩点评：2Q业绩边际改善-200828

1. 结论与建议：中国平安发布半年报，公司1H2020营收YOY降1.4%至6230亿，净利群益证券YOY降29%至687亿，扣非后净利降21%至689亿。

2. 寿险方面中国平安，受到疫情冲击，负债端承压。

3. 财险方面，受非车险推动，实现较601318快增长。

4. 投资方面，在实施I9背景下，波动大于上市同业，且受到低利1H2020业绩点评率带来的资产配置压力。

5. 公司积极发力科技业务，并对传统2Q业绩边际改善业务转型带来帮助，并孵化不少科技成果。

6. 公司目前估值处于较合理水平，我们继续群益证券给与“买进”的投资建议。

7. 2Q中国平安2020单季扣非后净利增2.0%。

8. 中国平安1H2020营收YOY降1.4%至6230亿，净利YOY降29%至686013187亿，扣非后净利降21%至689亿。

9. 从单季净利来看，2Q营收增16%至3018亿，净利降18%至426亿，扣非后净利增21H2020业绩点评.0%至427亿。

10. 中国平安依旧保持分红稳2Q业绩边际改善健性和连续性，此次发布中期分红方案，每股分红0.8元，YOY增6.7%。

11. 转型持群益证券续推动，代理人有所回升。

12. 公司中国平安积极推动线上化转型，以应对未来保险发展趋势。

13. 从保费端来看，上半年平安寿险保费降4.6%至3011亿,其601318中新单保费降10.9%至862亿,续期保费降1.9%至2149亿，主要源于疫情期间的压力。

14. 寿险代理人稳中有升，截止1H1H2020业绩点评2020,平安个险代理人规模较1Q增1.2%至115万，一改过去回落的态势。

15. 财2Q业绩边际改善险方面，从今年上半年平安财险保费YOY增10.5%至1441亿，主要为非车险推动（YOY+27%）。

16. 成本方面，综合成本率有所上升，录得98.1%，较1Q提升1.6pct，群益证券YOY上升1.5pct。

17. 投资端波动大，利率下行带来中国平安资产配置压力。

18. 从投资端来看，1H2020公司总投资收益率YOY下降1.1pct至4.4%，相较于其他险企，平安目前已实施新IFRS9准则，投资收益率波动会更大；公司净投资收益率YOY下降0.4pct至4.1%，指向疫情期间利率下行带来资产601318配置的压力。

19. 截止1Q2020，公司总投资资产较年初增7.1H2020业绩点评3%至3.4万亿。

20. 科技方2Q业绩边际改善面逐渐发力。

21. 平安集团在科技领域稳步推进,例如平安好医生是中国领先的互联网医疗健康服务平台，注册用户超3.46亿，1H2020日均咨询量YOY增27%，达83万人次，1H2群益证券020公司营收YOY增21%。

22. 金融壹账通作为面向金融机构的商业科技云平台，1H2中国平安020营收增四成，运营支持服务收入增162%（得益于客户对智能客服等解决方案需求提升）。

23. 投资建议：我们预计公司2020、2021年净利增0.2%、17.6%至1497亿、1761亿，目前股价对应PEV1.02X、0.86X，鉴于估值处于较低水平，后续可能看到边601318际改善，且公司科技业务成果逐渐显现（如平安好医生、金融一账通均已上市且得到市场认可），我们给与“买进”的投资建议。

24. 风险提示：宏观经济下行超预期，长端利率1H2020业绩点评回落。