群益证券-小熊电器-002959-疫情催生小家电需求，2020Q2业绩增速再提升-200828

1. 结论与建议：公司业绩：公司2020H群益证券1实现营收17.2亿元，YOY+44.5%,录得净利润2.5亿元，YOY+98.9%,扣非后YOY+94.1%.公司营收端与业绩预告一致，净利端处于业绩预告范围的中位偏上，符合预期。

2. 分季度来看，公司Q1、Q2分别实现营收7小熊电器.4亿元、9.8亿元，YOY分别+17.3%、+75.2%，分别录得净利润1.0亿元、1.5亿元，YOY分别+83.7%、+110.9%。

3. 小家电旺盛需求延续叠加复工复产推动营收增长：（1）公司Q2及净利加速增长我们认为主要是疫情提升了国民防护意识，居家做饭所需的厨房小家电需求仍较旺盛，此外，公司Q2复工复产，产能提升，出货增002959加推动了营收的增长。

4. （2疫情催生小家电需求）分产品来看，2020H1厨房小家电中的电动类（4.7亿元，YOY+81.9%）、电热类(2.1亿元，YOY+47.3%)、锅煲类(2.9亿元，YOY+22.6%)、西式厨电类(2.8亿元，YOY+139.3%)均实现了快速的增长，生活小家电（1.6亿元，YOY+1.9%）稳健增长，其他小家电（0.5亿元，YOY+524.7%）高速增长。

5. 毛利提升+费用率下降推升净利增速：公司2020H1净利端增速较营收端进一步提升，一方面是公司新品不断推出叠加原材料价格处于低位，使得毛利率同比提升0.5个百2020Q2业绩增速再提升分点至36.5%；另一方面则是期间费用率同比下降3.6个百分点至16.8%。

6. 具体来看，因公司市场知名度增加，引流支出费用相应同比放缓，叠加营收规模扩群益证券大效应，使得销售费用率同比下降2.5个百分点至12.2%，因营收规模的扩大管理费用+研发费用率则同比下降0.7个百分点至5.2%，由于利息收入增加，财务费用率同比下降0.5个百分点至-0.5%。

7. 研发投入推动品类扩张，精准营销打造品牌认知：（1）研发是创意小家电的主要驱动力之一，公司过去三年研发投入复合增速在60%以上，目前拥有7个研发团队，利用互联网信息根据消费者生活小熊电器方式变化快速响应研发，不断丰富产品品类。

8. 截止2019年末，公司已拥有400002959多款产品对外销售，较好的覆盖了各类人群的需求。

9. （2）公司产品集中于线上销售，通过电商平台、直播、短视频等多种营销手段并精准投放到年新人喜爱的媒体平台，推动了公司“小熊”品牌形象的建设，利疫情催生小家电需求于公司在小家电市场市占率的提升。

10. 2020Q2业绩增速再提升（3）公司2019年完成了创意小家电（均安）一期厂房建设及注塑车间的投入，目前创意小家电（大良五沙项目）制造基地基建项目也已基本完成，设备购置仍在进行，智能小焦点制造基地仍在进行中，预计后续公司生产端瓶颈将可逐步解封。

11. 盈利预计：我们预计公司2020、2021年实现净利润4.3亿元群益证券、5.5亿元，分别同比+61%、+28%,,EPS分别为2.8元、3.5元，对应PE分别为52倍、40倍。

12. 目前估值合理，公司新品+渠道开拓叠加疫情后的下半年消费释小熊电器放将可推动公司2020年业绩维持快速增长，继续给于“买进”投资评级。

13. 风险提升：疫情影响超预期；新品销售及新管道开拓不002959及预期；原材料价格上涨。