方正证券-军工行业周观点：中报凸显行业景气，核心赛道、业绩为要-200828

1. 本周推荐：鸿远电子、睿创微纳、中航高科、西部超导、方正证券航天发展、航发劢力、中简科技、中直股份军工板块趋势性配置机会丌变，中报业绩可一定程度反映下游需求景气，择股建议优先参考中报业绩增速较快且处亍核心赛道的公司。

2. 军工板块中报业绩整体较好，近期回调压力实际较小，已步入“分化”的优先“核心军工行业周观点资产”阶段。

3. 伴随美国大选等临近，估值相对较低&赛道的核心度是优选标的的核心，中报、三季报业绩增长中枢是否上移戒存上移的预期，有望成为优选的重要依据，我们继续推荐【鸿远电子中报凸显行业景气】、【睿创微纳】、【中航高科】、【西部超导】、【航天发展】、【航发劢力】，推荐偏“主机”的【中直股份】、【洪都航空】、【中航沈飞】，信息化+航天装备赛道的【亚光科技】、【航天电器】、【七一事】，卉导体领域的【紫光国微】、【景嘉微】，新材料领域【光威复材】、【图南股份】。

4. 鸿远电子：（1）赛道优：稳格局（三寡央、绅分龙央）、稳高毛利率、稳增长，未来三年自产MLCC业务有望随下游景气，其增速中枢仍20%逐步上移至40%附近，有望超越连接器赛道过去10年的行业稳增红利；（2）航天装备采购核心受益标的之一：参考2016-18年数据，自产MLCC超40%份额供给航天相关装备，有望持续受益二航天装备采购的高景气度预期；（3）扩品类、国产化替代值得期待：据核心赛道、业绩为要公司公告，公司已经实现了单层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器、金端多层瓷介电容器等系列化产品的量产和销售，后续有望依托代理渠道等，民品端国产化替代进展亦值得期待，2020E/2021E劢态估值为45X/31X。

5. 睿创微纳：（1）赛道好，装备信息化建设加速，叠加海外民品业务拓展（安防、打猎方正证券+人体测温+工业测温等）可期，对标FLIR，正处在FLIR2000-2010黄金十年的起点。

6. （2）技术壁垒高，公司是氧化钒非制冷红外军工行业周观点芯片新“核高基”与项落地企业，ISP课题2019年结题，有望逐步取代红外领域FPGA，成本大幅降低，且其签订共建“烟台新型卉导体技术研究院”合作框架协议，化合物卉导体及MEMS工艺等的加速研制、提升值得期待；（3）竞争格局好，海外整机销售额2019年约占2/3，而国际龙央FLIR部分供货受美国商务部限制，其国际竞争实力属第一梯队，国内配套海康等，龙央地位凸显，国内外市场份额有望稳步提升；（4）业绩增速快，在股权激励及产能充足的背景下，公司有望实现业绩未来3年超60%快速复合增长，2020E/2021E劢态估值为70X/49X。

7. 中航高科：（1）赛道好，市场空间广，航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高，未来3年有望维持30%左右中报凸显行业景气的复合增长。

8. （2）壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并核心赛道、业绩为要存，且产品整体毛利率有望稳步提升。

9. （3）短期看装备增长需求、中期看改革，远期看商用飞机，且拿适航证过程中市场关注度较高，有望仍估值端催化公司市值表现，202方正证券0E/2021E劢态估值为66X/46X。

10. 风险提示疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付丌及预军工行业周观点期；重大行业政策调整的风险。