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西部证券-上海机场-600009-半年报点评:短期业绩承压,核心枢纽优势不变-200903

上传日期:2020-09-04 08:58:00  研报作者:雒雅梅  分享者:xiao9842011   收藏研报

【研究报告内容】


  上海机场(600009)
  核心结论
  事件: 公司公布2020年中报,实现营业收入24.70亿元,同比下降54.72%,归母净利润-3.86亿元,同比下降114.29%,业绩基本符合预期。 其中Q2营收8.34亿元( YoY-68.89%),归母净利润-4.66亿元( YoY-135.65%),为近20年以来首次单季度亏损。
  疫情拖累国际线, 航空主业受冲击。 受疫情影响, 20H1公司飞机起降架次同降45.6%,旅客吞吐量同降68.1%。其中Q2飞机起降架次同降48.6%(国际线-53.2%),旅客吞吐量同降78.7%(国际线-98.8%)。上半年航空性收入8.4亿元,同降58.5%,在收入中占比下降至34.0%。 由于国内疫情向好,7月国内线飞机起降架次和旅客吞吐量同比降幅已收窄至6.1%和15.1%。
  免税收入有待商榷。 20H1非航业务收入同降52.5%至16.3亿元, 在收入中占比同比提升9.6pct至66.0%。 免税业务暂估营收为7.5亿元(T2+卫星厅部分,不含T1), 其中Q1、 Q2分别为6.6亿元和0.9亿元。 公司出于审慎考虑,并未按保底租金预估, 因此全年实际收入确认或需等待与中免商谈结果。摊销成本上升,投资收益下降。 20H1营业总成本同增30.2%至31.7亿元,其中浦东机场三期扩建主体工程投入运营,导致相关摊销和运营维护成本分别同增83.1%和33.4%。上半年投资收益同降66.2%至1.86亿元,主要系疫情下业务量大幅缩减导致主要参股企业利润均出现下降,其中德高动量和浦东航油净利润分别仅1.93亿元和0.52亿元。
  投资建议: 虽然国内航空需求已逐步恢复, 但国际线恢复仍有较多不确定性,因此我们下调公司盈利预测, 2020年~2022年EPS分别为0.45/1.71/3.11元。 我们认为二季度为公司业绩低点,未来有望逐季改善, 同时看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间,维持“增持”评级。
  风险提示: 1)疫情反复; 2)免税分流超预期; 3)免税保底下调或取消等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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