西部证券-通策医疗-600763-2020半年报点评：2020Q2业绩恢复增长，长期成长趋势不变-200903

　　通策医疗(600763)
　　事件：公司公告2020年半年报，实现营业收入7.38亿元，同比下滑12.87%，实现归属于母公司的净利润1.45亿元，同比下滑30.22%。其中，2020Q2单季度公司实现营业收入5.45亿元，同比增长20.39%，实现归属于母公司的净利润1.64亿元，同比增长44.63%。公司整体业绩符合预期，疫情影响逐渐消退。
　　2020Q1疫情影响口腔医院暂停诊疗服务，二季度开始恢复较高增长水平。2020春节假期前后，全国爆发新冠疫情，公司执行省卫健委通知精神暂停下属口腔医院全部诊疗服务。2020年3月初，公司在做好疫情防范的基础上陆续恢复下属口腔医院急诊业务，直至5月18日公司所辖口腔医院全面恢复诊疗业务。4月1日-5月18日期间公司医疗服务收入已超过2019年同期水平，5月18日种植业务放开以后，公司医疗服务收入呈现恢复性增长，6月份之后公司医疗服务收入保持正常较高的增长水平。
　　疫情影响上半年毛利率、净利率有所下滑，但Q2较去年同期提升。2020年上半年受疫情影响，公司毛利率、净利率水平有所影响，但毛利率仍超过40%、净利率保持21%之上。其中2020年第二季度单季毛利率、净利率分别为50.35%和34%，较去年同期单季分别增加5.68个百分点和6.18个百分点。费用方面，2020H1财务费用率和销售费用率均维持在较低水平，管理费用率受到疫情冲击有所提升，未来随着业务恢复预计逐渐降低。
　　维持“买入”评级。公司预计下半年业绩逐渐恢复，所在口腔医疗行业赛道优质，成长空间大，公司竞争力突出，全国化布局值得期待。预计公司20-22年EPS为1.82/2.38/3.13元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情发展不确定性风险：外延式发展不及预期风险；杭口、宁口总院增速不及预期风险；医疗事故风险。