国泰君安-国瓷材料-300285-2020年半年报点评报告：Q2业绩符合预期，看好长期成长性-200829

1. 本报告导读：受益消费电子回暖、国六标准推行和人口国泰君安老龄化，公司在电子材料、催化材料和生物医疗材料版块有望多点开花，维持增持评级。

2. 投资国瓷材料要点：维持增持评级。

3. 因疫情短期冲击需300285求，下调20年、维持21-22年盈利预测，预测2020-2022年EPS分别为0.63/0.82/1.02元（20年原值0.67元）。

4. 考虑到公司长期成长2020年半年报点评报告性，参考行业可比公司，给予2021年60倍PE，上调目标价至49.1元（原为39.4元）。

5. Q2业绩符合预期，H1催化材Q2业绩符合预期料同比大幅放量。

6. 1）20H1营收10.76亿元（yoy+4.3%）,归母净利润2.58亿元（yoy看好长期成长性+4.1%），增长来自催化材料和生物医疗材料。

7. 其中催化材料毛利0.80亿元（yoy+63.国泰君安2%）。

8. 而电子材料业务在一定程度下拖累了业绩增速，主国瓷材料要是电池隔膜涂覆用氧化铝销售下滑。

9. 2）20Q2单季度归母净利润1.43亿元（yoy+11.7%，qo300285q+24.3%），环比增长主要是Q2国内复工复产拉动需求。

10. 此外，随着海外疫情影响边际2020年半年报点评报告减弱，预计下半年业绩有望实现环比增长。

11. MLCCQ2业绩符合预期配方粉需求快速增长，公司扩产有望持续放量。

12. 看好长期成长性公司作为全球主要的MLCC配方粉供应商，目前产能已达1万吨以上，未来规划扩产至1.2万吨。

13. 受益电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展，公司MLCC配国泰君安方粉有望持续放量。

14. 国六标准国瓷材料为公司催化材料带来新机遇。

15. 全球蜂窝陶瓷市场约100亿美金，几乎被美300285、日垄断，蜂窝陶瓷国产替代进程正加快。

16. 公司是全球少有的能够提供全系列催化材料产品的供应商之一，2020年半年报点评报告未来通过产能持续扩张有望充分享受国六驱动下的需求快速增长。

17. 风险提示：产Q2业绩符合预期品开发进度不及预期、各项业务协同效应低于预期。