天风证券-铂力特-688333-专注工业金属3D打印，航空工业/商飞/空客供应商-190706

　　铂力特(688333)
　　 工业级金属增材制造，提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案
　　铂力特是一家专注于工业级金属增材制造（3D 打印）的高新技术企业，公司成立于 2011 年，总部位于陕西省西安市，注册资本 6000 万元。公司围绕金属增材制造产业链，开展金属 3D 打印定制化产品、金属 3D 打印设备、金属 3D 打印原材料的研发、生产、销售，同时亦向客户提供金属 3D打印工艺设计开发及相关技术服务，现已成为国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。
　　公司营收与净利润增长迅速，2018 年营收 2.9 亿元，同比+32.5%，归母净利润 0.57 亿元，同比+66.93%，毛利率 43.39%，同比+2.65 个百分点，研发费用 0.26 亿元，占收入比达 8.79%。实控人之一、首席科学家黄卫东为西工大教授，西工大向公司提供多项专利，为公司注入西工大院所基因。3D 打印定制化产品是第一大营收来源，2018 年 3D 打印定制化产品营收达 1.22 亿元，毛利率 56.14%，占比高达 42.22%。
　　增材制造是我国战略性行业，行业增速预期超 30%，蓝海空间广阔
　　目前，全球增材制造进入快速成长期，2012-2017 年 CAGR 超 26%，至 2017年市场规模达 73.36 亿美元，至 2020 年产值增速将保持在 22.3%。金属增材制造属于我国战略性行业，2017 年国家制定了《增材制造产业发展行动计划（2017-2020 年）》，明确“到 2020 年，增材制造产业年销售收入超过 200 亿元，年均增速在 30%以上”。2017 年国内产业规模超 100亿元，三年 CAGR 超 30%，预计 2023 年我国增材市场规模将达到 110 亿美元。公司作为我国金属增材制造行业最具产业化规模的企业，有望充分受益行业蓝海期的成长机遇。
　　中航工业/中航发/中国商飞/空客集团合格供应商，技术达到世界一流
　　公司主要客户包括中航工业、中航发、中国商飞、航天科工、航天科技等军工与民航集团，且是法国空客（Airbus）公司的合格供应商。2018 年 8月，公司与空中客车公司签署 A350 飞机大型精密零件金属 3D 打印共同研制协议，从供应商走向联合开发合作伙伴，标志着公司在金属 3D 打印工艺技术与生产能力方面达到世界一流水平。
　　盈利预测：预计公司 19-21 年营收增速分别为 31%/30%/29%，营收分别为3.82/4.96/6.40 亿元，归母净利润分别为 0.72/0.96/1.28 亿元，按发行后 0.8亿总股本计算，EPS 为 0.9/1.2/1.6 元。可比公司 2019 年万得一致预期 PE平均值为 40.02x，预计公司 PE 估值区间在 38-40x 左右，价格区间为34.13-35.93 元/股，市值区间为 27.3-28.7 亿元。
　　风险提示：金属增材制造产业化进程放缓，增材制造技术与研发放缓，下游客户集中风险，增材制造装备核心器件进口风险，应收账款风险。