国金证券-晶盛机电-300316-在手订单充裕，硅片外延设备获突破-200828

1. 事件公司发布半年报国金证券，公司2020年H1实现收入14.7亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长10.1%。

2. Q2单季度实现收入7.5亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.4亿元，晶盛机电同比增长13.9%。

3. 简评上半年在手订单38亿，今年中环有望启动300316第三批订单，晶澳扩产利好。

4. 1)截止上半年，公司未完成合同38亿元，同比增长39.3%，其中未完成半导在手订单充裕体设备合同5亿元。

5. 公司合同负债为14.3硅片外延设备获突破亿元，同比大幅提升87.3%。

6. 公司目前在手订单充裕，将充分保障下半年国金证券收入业绩稳步增长。

7. 2)6月30日，公司公告与中环协鑫签订光晶盛机电伏五期第二批订单12.3亿元。

8. 按照交付周期，我们预计中环有望于今年底启动第三批订单招标，新签订单后300316续将持续落地。

9. 3)8月13日晶澳科技发布公告，计划投资约58亿元用于建设在手订单充裕20GW单晶拉棒及切片项目。

10. 按照目前单GW约2亿元的设备投资额估算，将带来约40亿元的设硅片外延设备获突破备采购额。

11. 国金证券毛利率短期波动，期间费用率显著下降，经营管理持续优化。

12. 1)2020年上半年毛利率、净利率为30.晶盛机电1%/18.4%，同比下滑6.5/2.6pct。

13. 我们认为公司毛利率下滑主要是因为当期确300316认的收入对应的供应链采购成本较高，以及成熟产品适当让利所致。

14. 随着后续公司供应链管理、规模效应以及半导体产品不断推出，盈利能在手订单充裕力有望回升。

15. 2)公司期间费用率为10.0%，同比下降5.8pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为1.6%/4.4%/4.9%/-0.8%，分别同比变动0.3/-1.硅片外延设备获突破6/-3.7/-1.0pct。

16. 经营性现金流为7.8国金证券2亿元，同比增长345%，体现公司经营管理持续优化。

17. 半晶盛机电导体关键设备持续突破，硅片外延炉通过客户验收。

18. 3003161)根据公司公众号，公司首台硬轴直拉硅单晶炉成功生长出8英寸单晶，8英寸单片式硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉（4英寸工艺）通过客户验收，半导体关键设备持续获得突破。

19. 2)根据中环官方公众号消息，截至7月15日，中环8寸天津、宜兴两地工厂已实现产能50万片/月，2021年实现总产能70万片/月；在手订单充裕12寸天津产线已实现2万片/月量产，宜兴将于8月底通线，年内可实现产能5-10万片/月，2021年实现产能15万片/月。

20. 晶盛作为其主要供应商硅片外延设备获突破有望充分受益。

21. 盈利预测及投资建议预计2020-2022年净利润8.5/11.2/13.8亿元，同比增长33%/32%/23%，EPS为0.66/国金证券0.87/1.07元，对应PE为37/28/23倍。

22. 给予公司2021年35倍PE估值，6-12月晶盛机电目标价30.45元。

23. 维持300316“买入”评级。

24. 风险提示单晶硅扩产低于预期；半导体设在手订单充裕备订单低于预期风险。