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国泰君安-中国建筑-601668-2020年中报点评:装配式龙头央企实力强,PE仅4.7倍明显低估-200828

上传日期:2020-08-28 16:40:22  研报作者:韩其成,陈笑  分享者:ifour333   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:;5)负债率76%(-0.6pct)。H1建筑新签增速6.2%提速,基建增速23.6%亮眼。1)H1新签订单约1.51万亿增速5.2%,建筑业务约1.33万亿增速6.2%(+3.1pct),其中房建/基建占比79.9/19.6%增速2.6/23.6%;2)国内/国外订单占比92.6/7.4。”

1. 国泰君安维持增持。

2. H1营收7282中国建筑亿元(6.2%)、归母净利198亿元(-2.3%)符合预期;维持预测2020-22年EPS为1.09/1.21/1.33元增速9/11/10%;维持目标价7.66元,目标价对应2020/21/22年7/6.3/5.8倍PE,维持增持。

3. Q2营收/净利601668增速改善,经营现金流好转。

4. 1)Q1/Q2营收增速-11.3/19.7%、净利增速-14.5/7.1%;2)H1毛利率11%(+0.8pct),房建6.4%(+1.4pct)、基建9.9%(+1.2pct);净利率4.52%(-0.17pct)2020年中报点评;3)四费率4.3%(+1.1pct),管理费1.9%持平/研发1.2%(+0.8pct)/财务0.9%(+0.3pct);4)经营净现金流-706亿元(上年同期-829亿元);5)负债率76%(-0.6pct)。

5. H1建筑新签增速6.2%提速,基建增速2装配式龙头央企实力强3.6%亮眼。

6. 1)H1新签订单约1.51万亿增速5.2%,建筑业务约1.33万亿增速6.2%(+3.1pct),其中房建/基建占比79.9/19.6%增速2.6/23.6%;2)国内/国外订单占比92.6/7.4%增速5.3/18.8%;3)地产销售额同增-1.9%/销售面积同增-2%,2019年末土地储备12462万㎡(+8.3%);4)Q1建筑新签增速-4.3%,Q2为15.5%大幅提速;5)1-7月新签增速7.2%,7月单月13.7PE仅4.7倍明显低估%继续提速。

7. 装配式央企龙头实力雄厚,国泰君安积极推进智能建造等。

8. 1)业内最早开展装配式业务的央企之一,具从设计至施工的全产业链竞争优势,钢结构产能超120万吨;PC拥有国内先进的全自动智能预制工厂,年产能400万立方,可支撑近5000万平米的建筑物;2)推进智能建造,中国建筑建立城市级智慧停车云平台/试点全国首个5G智慧工地;3)持续打造四位一体的商业模式;4)持续推进创建世界一流企业和深化国企改革;中建科工/中建科技(两大装配式平台)成为国务院国资委“科改示范企业”;5)积极推进绿色建筑/智慧建造/建筑工业化/节能环保等领域的技术研发;6)PE仅4.7倍。

9. 风险提示:基建投资增601668速快速下行、地产政策趋紧等。

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