财信证券-丽珠集团-000513-业绩恢复增长，诊断业务表现亮眼-200902

　　丽珠集团(000513)
　　事件：公司公布 2020 年半年报，公司 2020 年上半年实现营业收入 50.95 亿元，同比增长 3.16%；归属上市公司股东净利润 10.05 亿元，同比增长 35.97%；扣非归母净利润 8.35 亿元，同比增长 26.72%；实现每股收益 1.07 元。
　　二季度业绩恢复增长，新冠病毒检测带来业绩增量。公司第二季度实现收入 25.91 亿元（+11.11%），同比增速较一季度提升 15.05 pct.，诊断试剂及设备表现亮眼，实现收入 8.89 亿元（+143.35%），其中原有呼吸相关检测产品收入明显下降，但公司的新型冠状病毒（2019-nCo V ）IgM/IgG 抗体检测试剂盒（胶体金法）的及时上市和出口放量为板块业绩带来较大增量。
　　艾普拉唑针剂持续放量，原料药及中间体毛利率提升明显。化学制剂板块实现收入 23. 15 亿元（-11.66%），其中消化道产品收入 9.97 亿元（+5.43%），主要系注射用艾普拉唑进入医保后持续放量，实现收入2. 55 亿元（+437.85%），而艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑、得乐系列及丽珠维三联收入均出现不同程度下滑，预计下半年业绩将有所好转；抗微生物药物收入 2.00 亿元（-37.39%），重点产品注射用伏立康唑收入 1.06 亿元（-29%）；促性激素收入 8.06 亿元（-9.93%），其中注射用醋酸亮丙瑞林微球收入 5.36 亿元（+17.26%），尿促卵泡素收入 1.81亿元（-40.59%）。原料药及中间体业务收入 12.27 亿元（+0.66 %），公司通过加强生产环节成本分析及工艺优化不断提升板块毛利率，原料药及中间体上半年毛利率 34.72%，较上年同期提升 4.14pct.，分产品看，苯丙氨酸收入 1.73 亿元（+47.49%），阿卡波糖收入 1.13 亿元（-1.58%），盐酸万古霉素收入 0.85 亿元（+0.25%），达托霉素收入0. 62 亿元（+180.13%），米尔贝肟和美伐他汀分别实现收入 0.47 亿元（-7.87 %）、0.31 亿元（-67.39%）。
　　研发多管齐下，生物药渐入收获期。公司各业务领域研发稳步推进，化药制剂板块的注射用丹曲林钠申报生产，布南色林片和注射用紫杉醇聚合物胶束取得临床批件，5 个仿制药品种提交注册申报，醋酸曲普瑞林微球（1 个月缓释）处于 III 期临床，阿立哌唑微球（1 个月缓释）处于 I 期临床，亮丙瑞林微球（3 个月缓释）I 期完成伦理审批，醋酸奥曲肽微球注册审评中；生物药板块的注射用重组人绒促性素即将上市，IL - 6R 单抗 III 期临床试验入组接近尾声，PD-1 单抗正在进行 Ib/II 期胸腺癌适应症临床试验，IL -17A/F 和干扰素α-2bFc 融合蛋白均取得临床批件。
　　盈利预测与推荐评级。公司化学制剂、诊断、原料药的业务处于良好发展趋势，在研生物药成功上市后将丰富产品线，公司业绩有望保持稳健增长， 我们预计公司 2020- 2022 年收入将达到 96.78/105.45/116.57亿元，净利润分别为 17.09/ 18.99/ 22.22 亿元， EPS 分别为 1.81/ 2.01/ 2.36元。目前公司股价对应 2020- 2022 年 PE 分别为 29.14/26.22/22.41 倍。给予公司 2021 年 27- 30 倍 PE，6- 12 个月合理区间为 56-60 元，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：产品降价，新产品研发进度放缓，集采政策提速等。