侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

招商证券-上海机场-600009-中期业绩符合预期,枢纽机场价值仍然凸显-200903

上传日期:2020-09-03 13:13:00  研报作者:苏宝亮,王西典,肖欣晨  分享者:cwalk88   收藏研报

【研究报告内容】


  上海机场(600009)
  疫情导致上半年营收大幅下降,同时卫星厅投产造成利润承压。中长期来看,上海机场渠道优势显著,免税业务具有较大成长空间。考虑到国际航线恢复进度,我们下调盈利预测,预计 20/21/22 年净利润为 12/44/62 亿元, EPS 为0.64/2.29/3.21 元,给予目标价 86 元,维持“强烈推荐-A”投资评级
  上海机场发布半年报,业绩受疫情影响明显。20 年上半年公司实现营收 24.7亿元,同比-55%,实现归母净利润-3.86 亿元,同比-114%,实现扣非归母净利润-3.85 亿元,同比下降 115%。从单季度来看, 20 年 Q2 公司实现营收 8.34亿元,同比 69%,归母净利润-4.66 亿元,同比下降 136%,扣非归母净利润-4.66 亿元,同比下降 136%。
  Q2 国际航线大面积缩减,上半年营业收入承压。公司上半年起降架次同比-45%,旅客吞吐量同比-68%。客流大幅缩减叠加多项减免政策,上半年航空性收入+非航收入受到较大冲击。 20 年上半年航空性收入达 8.4 亿元,同比下降 58%。由于国际客流大幅减少,非航收入上半年实现收入 16.3 亿元,同比下降 53%。其中免税收入暂估 7.5 亿元,预计按照实际销售额计提扣点,该数额远低于保底价格,我们预计全年免税收入确认仍有待协商。
  卫星厅投产导致营业成本增长,疫情冲击造成投资收益下滑明显。新卫星厅于 19 年 9 月投产使用,运营、摊销、防疫成本也导致使得上半年营业成本增加 7.92 亿元,同比+33.3%。受疫情冲击以及宏观经济下滑影响, 上半年公司投资收益下降 3.64 亿元,同比-66.2%。合营企业德高动量广告业务受到较大影响,投资收益同比减少 1.28 亿元。航空油料受油价波动以及航空煤油进销差价基准降低影响,投资收益同比减少 2.53 亿元。
  展望:国际航线有望逐步恢复,看好中长期机场战略价值。由于国内疫情控制良好、旅游+商务需求复苏,上海机场 7 月起降架次同比降幅收窄至 34.2%,其中国内线同比仅下降 6.1%; 7 月客流同比-57%,国内客流同比仅下降 15%。随着中国放宽入境限制, 预计国际航线将逐步恢复。 我们判断 2021 年国际客流将恢复至 19 年的 6-7 成,总体旅客吞吐量恢复至 19 年的 8-9 成,预计 2022年国内和国际客流相比 19 年实现增长。中长期来看,内循环免税将成为拉动消费核心,机场口岸资源未来具有强大竞争优势。
  风险提示:免税谈判不及预期、疫情扩散超预期、其他自然灾害
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《招商证券-上海机场-600009-中期业绩符合预期,枢纽机场价值仍然凸显-200903.pdf》及招商证券相关公司调研研究报告,作者苏宝亮,王西典,肖欣晨研报及上海机场600009交通运输行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!