中原证券-亿纬锂能-300014-中报点评：业绩符合预期，动力电池业务放量-200828

1. 事件：近日，公司公布2中原证券020年半年度报告。

2. 亿纬锂能投资要点:公司业绩符合预期。

3. 2020年上半年，公司实现营收31.76亿元，同比增长25.55%；营业利润4.12亿元，同比下降18.52%；净利润3.63亿元，同比下降27.43%；扣非后净利润2.70亿元，同比下降44.93%；经营活动300014产生的现金流净额5.11亿元，同比增长6.35%；基本每股收益0.20元。

4. 公司净利润下降主要原因为参股公司思摩尔国际(持股占比36.79%)非经常性和非现金项目计提影响，公司2020年上半年投资收益较19年上半年大幅下中报点评降；如不考虑计提影响，公司净利润为8.16亿元，同比上涨63.08%。

5. 2020年上半年，公司电子元器件合计产能36081万只，产业绩符合预期量34052万只，产能利用率94.38%。

6. 其中锂原电池产能19266动力电池业务放量万只、产量17758万只，产能利用率92.17%；锂离子电池产能16815万只、产量16294万只，产能利用率96.90%。

7. 动力锂中原证券电池大幅放量，预计高增长延续。

8. 2015年以来，公司锂离子电池营收持续高增长，17年成为公司最主要收入来源；19年实现营收45.20亿元，亿纬锂能同比增长43.45%，营收占比提升至70.49%。

9. 目前，公司锂电池包括消费、动力及储能锂电池，20年上半年合计营收25.29亿元，同比大幅增300014长34.98%。

10. 其中动力电池业务营收13.61亿元，同比大幅增长62.59%，主要系软包三元已进入产能释放期，产能利用率快速提升，且已向国际大客户批量交付；方形三元电池正式推出市场已获得国际客户认可，商用车领域在工程动力市场深挖重卡、自卸车等细分市场，部分客户已完成样车测试和公告；7月21日，公司公告子公司湖北亿维动力收到华晨中报点评宝马供应商定点信。

11. 消费锂电池实现营收约业绩符合预期11.69亿元，公司推出拥有自主知识产权的豆式电池，在TWS应用领域得到客户认可并批量供货，正加快推进产能建设；三元圆柱电池领域实现了逆势增长，产品合格率进一步提升。

12. 公司在储能领域成功中标如“中国移动2020年磷酸铁锂电池集中采购”代表性项目，该项目投标价格13.71动力电池业务放量亿元(不含税)，公司中标份额13.04%。

13. 可见，公司锂电池在动力电池领域已进入收获期，消费锂电池将受益TWS市场快速增长，储中原证券能锂电池也将放量，总体预计公司锂电池业务收入将持续高增长。

14. 锂原电池营收略降，预计20年总体亿纬锂能略增。

15. 2013-16年，公司锂原电池营300014收增速总体平稳，总体维持在15%左右；18年增速放缓，受益于ETC市场需求爆发及其行业地位，19年营收大幅增长57.61%。

16. 20年上半年，公司锂原电池营收6.4中报点评7亿元，同比下降1.39%。

17. 锂原电池领域，智能表计、智能安防等传统市场需求稳中有增，公司持续推进国内外表计市场大业绩符合预期客户战略，稳固和提升智能表计市占率，同时重点布局和开发智能家具产品及TMPS市场，总体预计20年锂原电池营收略增。

18. 盈利能力提升，预计20年总体稳动力电池业务放量步提示。

19. 2020年中原证券上半年，公司销售毛利率27.91%，同比提升2.39个百分点，主要系产品结构优化。

20. 分业务毛利率显示：锂原电池为42.21%，同比提升1.71个百分点亿纬锂能；锂离子电池为24.26%，同比提升3.98个百分点。

21. 公司注重研发投入，近年研发投入占比均在7%以上，其中20年上300014半年研发占比8.66%。

22. 截止20年6月底：公司申请专利1724件，其中有效专利757项，同时公司获得了4中报点评项中国优秀专利奖，3项广东省优秀专利奖。

23. 结合公司在锂原电池领域行业地位业绩符合预期且及动力电池持续放量，预计20年盈利能力总体将稳步提升。

24. 关注公司20动力电池业务放量20年非公开发行股票进展。

25. 2020年3月，公司公布非公开发行A股股票预案：拟向35名发行对象发行数量不超过9500股A股股票，募集资金总额不超过25亿元，募集资金净额用于“面向TWS应用的豆式锂离子电池项目”、“面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目”、“三元方形动力电池量产研究及测试中心项目”和补充流动资金，上述项目建设周中原证券期均为两年。

26. 后续重点关注亿纬锂能其发行进展。

27. 维持公300014司“增持”投资评级。

28. 暂不考虑2020年非公开发行股票股本摊薄影响，预测公司2020-2021年摊薄后的EPS分别为0.99元与1.25元，按8月27日中报点评50.12元收盘价计算，对应的PE分别为50.9倍与40.1倍。

29. 目前估值相对业绩符合预期行业水平合理，维持公司“增持”投资评级。

30. 风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销量低于预期；国内外经济动力电池业务放量下滑超预期；上游原材料价格大幅波动。