太平洋证券-博实股份-002698-Q2业绩略超预期，现金流好转-200827

1. 事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入9太平洋证券.33亿元，同比增长34.68%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长36.67%。

2. 其中Q2单季度实现收入4.46亿元，同比增长30.56%；实现归母净利润1.12亿元博实股份，同比增长43.77%。

3. 下游景气扩产，收入002698未受疫情影响稳健增长。

4. 受益国内聚烯烃等化工品投建高景气，上半年在疫情影响之下公司各块业务均保持稳健增长，其中环保Q2业绩略超预期工艺及装备步入收入确认周期、继续保持212.97%的高速增长。

5. 下游化工品投资项目周期较长，支现金流好转撑景气周期，公司半年末存货及合同负债均维持高位，下半年收入将持续增长。

6. 盈利能力太平洋证券再提升，现金流好转。

7. 因新收入准则调整，运费及包装费由销售费用调整至营业成本，使得毛利率及销售费率变动，综合来看，Q博实股份2公司销售净利率29.2%，同比提升3.9个pct，主要系包装自动化产线竞争力强，以及高毛利的环保工艺及装置业务占比提升。

8. Q1因疫情影响客户付款节002698奏，公司现金流表现不佳，Q2单季度公司收现比恢复至88%，预计下半年将持续好转。

9. 盈利预测与Q2业绩略超预期投资建议：预计2020年-2022年营业收入分别为19.83亿元、25.39亿元和33.31亿元，归母净利润分别为4.51亿元、5.95亿元和7.81亿元，对应EPS分别为0.44元、0.58元和0.76元，维持“买入”评级，6个月目标价17.40元，相当于2021年30倍动态市盈率。

10. 风险提示：油现金流好转价波动，行业竞争加剧。